朴新教育宣告破产

图片来源：朴新教育官网

作者｜芥末堆 郭瑞婵

编辑｜芥末堆 子航

成立 8 年后，朴新教育宣布破产。

5 月 10 日晚，朴新教育发布联席清算人委任通知，正式宣布公司进入破产清算程序。

据通知，纽交所收到委任通知后已于 5 月 3 日暂停朴新教育美国存托股份交易。目前，朴新教育已组建了清算团队。该团队表示，他们正在调查公司的财务状况，目前无法对其未来前景发表评论。

芥末堆了解到，朴新教育的主要业务包括 K12 学科培训与留学服务。在成立的 8 年时间里，朴新教育带着 " 新东方系 " 的光环，通过收并购实现 4 年上市敲钟。上市以后，朴新教育曾努力证明其 " 买买买 " 模式的可行性，但随着疫情与 " 双减 " 接连到来，朴新教育最终仍未逃过退场。

成立 4 年上市敲钟背后

如今退场的朴新教育，曾依靠不断收并购一度成为继双巨头的第三位 K12 教育公司。

芥末堆了解到，朴新教育创始人沙云龙原是新东方名师，2001 年加入新东方，25 岁时就成为新东方当时最年轻的分校校长，2007 年升任为集团高级副总裁。在媒体的描述中，他执行力强、擅长成本精算，与现在新东方 CEO 周成刚、高途创始人陈向东一同被视为 " 新东方后三架马车 "。

2014 年离开老东家后，沙云龙创办朴新教育，公司其他核心高管同样出身新东方。沙云龙的创业目标很明确：公司要上市。与初期的新东方从零开始投入不同，朴新教育选择的是另一条道路——通过不断收并购扩大公司规模。

从 2014 年到 2017 年，朴新教育围绕 K12 辅导、留学服务一共收购了 48 家教育机构，包括环球教育与啄木鸟教育等知名留学服务品牌。完成对 48 家机构的收购后，朴新教育在成立的第三年年营收增至 12.83 亿元，同比增长 190%，自称为中国第三大课后教育服务提供商。

在收并购过程中，朴新教育曾提到已形成投后管理系统，即 Puxin Business System（PBS）。自建的 PBS 覆盖超 3000 个管理流程，被看作公司的独特竞争力。收购以后，朴新教育会对收购学校进行整合，通过执行业绩提升计划改善收购学校的经营状况。

营收实现倍增后，朴新教育于 2018 年 6 月 15 日成功登陆纽交所。短短 4 年时间造就一家上市公司，成为一时的佳话：朴新教育似乎打破了过去只能通过自身扩张成为教育行业巨头的传统，人们期待着朴新教育的收购模式能为当时分散的行业现状带来改变，成为一条上市的捷径。

上市首日，朴新教育开盘价为 17 美元 / 股，三天后，其股价翻倍达 35 美元 / 股。但其也背负着质疑，在朴新教育之前，以收并购模式实现上市的还有安博教育。安博教育于 2010 年成功上市，4 年后又被迫摘牌。期间，安博教育被爆其与被收购公司之间的矛盾激化，后者甚至举报其涉嫌财务造假。

事实上，二级市场对朴新教育的期待也并未持续太长时间。经历初期股价上涨后，朴新教育股价持续波动下跌，至 " 双减 " 前夕，朴新教育股价徘徊在 1 美元 / 股左右。

芥末堆注意到，从此前全年财报数据来看，朴新教育一直未能实现盈利，投后管理效果有待验证，而持续的收并购让其资产负债率居高不下。

2018 年～2020 年，朴新教育分别营收 22.28 亿元、31.04 亿元、29.04 亿元，净亏损分别为 8.33 亿元、5.19 亿元、3220 万元；负债总额分别为 21.89 亿元、44.47 亿元、41.98 亿元，资产负债率分别为 79.99%、94.48%、90.91%。

自救收效甚微

尽管未能实现全年盈利，但在 2018 年至 2020 年期间，朴新教育的净亏损逐年缩小，并实现季度盈利。

2019 年第三季度，朴新教育首次实现集团层面季度盈利，净收入 9.96 亿元，同比增长 48.7%，净利润为 3370 万元，收购的环球教育与啄木鸟教育也首度整体盈利。2020 年实现 Q2、Q3 两个季度整体盈利。

实现季度盈利，或是朴新模式初露曙光，但环境并没有给予朴新教育充分时间证明其发展模式的可行性，疫情和 " 双减 " 的冲击接连到来。

" 双减 " 意见颁布一个月后，因平均收盘价在连续 30 个交易日内都低于 1 美元 / 股，朴新教育收到纽交所发出的退市警告。

根据最新发布的 2021 年 Q2 财报，至 2021 年 6 月 30 日，朴新教育处于资不抵债状态，总资产为 33.23 亿元，负债总额为 41.87 亿元。出现资不抵债情况主要由于报告期内无形资产和商誉减值损失达 10.7 亿元。这部分减值损失主要考虑到监管环境变化，公司此前收购的补习学校难以实现管理层在收购时估计的目标。

为抵御冲击，朴新教育在这之后曾进行一系列自救行动。

去年 12 月 24 日，朴新教育宣布将出售旗下 K12 学科校外培训业务，2021 年 Q3 这一项业务收入占比为 59%。告别 K12 教培，朴新教育表示，将专注于留学教育、全日制艺术教育等与 K12 学科校外培训无关的教育服务，并探索其他潜在的战略机遇。

但受疫情影响，朴新教育寄予厚望的留学业务也遭受了沉重打击。Q2 财报显示，其留学业务净收入 1.31 亿元，占总净收入比重为 19.44%。因受疫情影响出国留学人数减少，留学业务净收入同比下降 16.8%。2020 年全年的情况则是，业务净收入同比下降 39.9%。

素质教育也是其转型尝试。2021 年 9 月，朴新教育宣布与点猫科技达成战略合作，将推出编程课程，以编程教育作为转型方向之一。

此外，朴新教育甚至尝试跨界餐饮业寻找活下去的机会。今年 2 月，朴新教育宣布公司正在评估布局中国快餐连锁餐厅业务的机会。朴新教育称，公司拥有强大的整合能力，预计其涵盖 3000 个管理模块的业务系统将优化现有餐厅的运营体系和经营业绩，通过在学校周边或内部开设餐厅的做法也有助于改善餐厅客流量。

但如今的结局，明示了这些自救行动收效甚微。

留给未来的疑问

" 双减 " 落地至今，时间已过去近 10 个月，政策对上市 K12 教育公司的影响也初步厘清。

" 双减 " 意见出台前夕，K12 教育股集体暴跌，直至目前股价仍未有明显起色。截至发稿时间，新东方报 9.87 美元 / 股，好未来报 3.48 美元 / 股，网易有道报 5.06 美元 / 股，高途报 1.34 美元 / 股，学大教育报 15.29 元 / 股，卓越教育报 0.375 元 / 股。

此外，还有不少 K12 教育中概股遭遇退市、破产的风险，朴新教育只是这波大潮中的一员。瑞思教育、掌门教育、四季教育、精锐教育等多家中概股教育公司都曾因股价或市值低于合规标准而收到摘牌警告。

根据芥末堆此前关注，瑞思教育将境内业务与上市公司、境外资本剥离，实现境内业务私有化，并通过与电动汽车服务商 NaaS 合并，帮助后者完成登陆美股。

那些在大潮中留存下来的原 K12 教育公司们则仍有很长一段路要走。

近期，多家上市 K12 教育公司相继发布转型后财报，向外界传递初期的转型成效。转型刚刚起步，优势业务尚未明朗，是多数公司的转型现状。好未来、高途均不约而同地表示，公司转型仍属早期，尚无法准确预测具体业务的未来表现。

素质教育、成人教育、职业教育、教育智能硬件与教育科技是当下 K12 教培最主要的几大转型方向。多方向并行探索，是仍处在转型早期的 K12 教育公司不得不作出的尝试，究竟哪项业务能跑出来，以及最终能否建立新的未来，仍是留给未来的疑问。

本文作者：郭瑞婵