【本周焦点】​美元或因就业市场不稳受压 | 日元对美元连跌五日（组图）

美元或因就业市场不稳受压

美国劳工统计局上周发布的数据显示，美国11月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，为自4月以来的最大增幅，略高于10月的0.2%，而年度通胀率连续第二个月上升，从10月的2.6%增至2.7%，其中，核心消费者价格年通胀率（不包括食品和能源等项目）在11月维持在3.3%，达到三个月以来的高点，与10月和9月持平。虽然符合预期，但表明通胀仍高于目标，限制了美元的显著波动。与此同时，美国11月PPI同比增长3%，预估为2.6%，前值为2.4%；美国11月PPI环比增长0.4%，创6月以来最大升幅，预估为0.2%，前值为0.2%。剔除波动较大的食品和能源类别，11月核心PPI同比上涨3.4%，高于预期的3.2%，前值3.1%；核心PPI环比0.2%，符合预期，前值0.3%。

在财政方面，政府在11月（2025财年的第二个月）花费了5842亿美元，比上一年增长14%，创下同时期的纪录新高。从6个月移动平均来看，美国政府支出达到5860亿美元，几乎处于历史高点，仅次于新冠疫情疯狂支出时期。支出激增主要是由于卫生、国防和社会保障支出的增加，其中医疗保险支出大幅飙升500亿美元。相比之下，美国政府的税收仅温和增长3018亿美元，比去年11月的2748亿美元增长了9.8%。税收的6个月平均值维持在3800亿美元，与三年前持平。

劳动力市场方面，美国劳工部周四公布的数据显示，美国截至12月7日当周初请失业救济人数意外上升至24.2万人，创2个月来最高水平，超出预期的22.1万，这一增长不仅高于前值22.5万，也预示着就业市场的潜在不稳定，初请失业金人数作为衡量就业形势的早期指标，其意外增加可能表明劳动力市场正在走弱，引起政策制定者和投资者的关注，从而可能对美元构成利空。值得注意的是，随着美联储政策驱动因素从通胀数据转向劳动力市场状况，市场对CPI数据反映平淡，而就业数据的影响更为显著。甚至当前市场可能更多的将通胀报告视为一个“滞后指标”，因为市场知道特朗普即将上台，他的一系列经济政策可能会彻底改变现状。投资者无法对当前的通胀数据做出过多的推断。

欧洲央行年内第四次降息

上周四，欧洲央行在2024年最后一次政策会议上将存款机制利率下调25个基点至3.00%，符合市场预期；这是欧洲央行在今年6月宣布降息后,连续第三次、年内第四次降息,累计降息100个基点，使基准利率降至2023年3月以来的最低水平。根据欧洲央行公布的最新利率决议，存款机制利率降为3.0%，主要再融资利率降为3.15%，边际借贷利率降为3.40%。欧洲央行降息是本周各大央行进一步放松政策的最新举措。欧洲央行在声明中取消了利率保持足够限制性的说法，暗示有可能进一步降息，并警告称，经济复苏速度将低于9月份的预测。尽管今年第三季度经济增长有所回升，但调查指标显示本季度经济增长有所放缓。外界普遍预计，在欧洲本就低迷的经济环境下，叠加德国和法国的政治动荡，还有美国当选总统特朗普可能带来的贸易冲击，欧洲央行的连续降息将持续到2025年年中。

英镑受偏弱短期经济数据冲击

最新数据显示，英国经济在10月份环比萎缩0.1%，继9月份出现类似的下降后，未能达到市场预测的0.1%增长。最大的拖累来自生产领域，其下降了0.6%，主要是由于制造业的萎缩（-0.6%），其中药品和制剂下降了2.6%、机械设备下降了2.8%，以及化学品下降了3.7%。预计短期内经济数据的偏弱对英镑仍有冲击。但展望中期走势，由于英国服务业的通胀仍处于高位，使得英国央行在降息方面保持谨慎步伐。英国央行货币政策委员会（MPC）外部委员梅根·格林（Megan Greene）在其最新评论中警告称，她怀疑英国央行的通胀目标能否在“我们的预测期结束时（即三年后）”实现。故鉴于英央行相对于美联储的鸽派程度较低，英镑中期走势预计偏向乐观。

澳洲就业市场强劲，无需急于放松政策

上周，澳大利亚储备银行（RBA）在2024年最后一次会议上将现金利率维持在4.35%，连续第九次会议保持借贷成本不变，符合市场预期。央行表示，尽管整体通胀率已显著下降，并将在一段时间内保持较低水平，但核心通胀仍然过高，预计到2026年才能达到2%至3%的中点目标。委员会表示对通胀正可持续地向目标靠拢有了一定信心，并在声明中删除了“任何可能的利率调整”措辞，反映出政策立场有所软化。

但与此同时，上周澳大利亚统计局发布的数据显示，经季节调整的失业率在11月降至3.9%，低于前三个月的4.1%，打破市场预期的4.2%。这是自3月以来的最低失业率，因失业人数减少2.7万人，降至595,300人，为8个月来的最低水平。就业人数增加35,600人，达到新的高点1454万人，远超市场预期的增加25,000人，也显著高于10月的增长12,200人。凯投宏观经济学家表示，澳大利亚目前强于预期的劳动力数据意味着澳洲联储不太可能在2025年5月之前降息。由于劳动力市场仍然全速运转，澳洲联储没有必要急于放松政策。

日元对美元连跌五日

上周市场对日本央行12月加息的预期降温，导致日元对美元连续五日下跌，截至收盘较前一周下跌2.4%， 报153.61。熟悉日本央行想法的消息人士称，日本央行12月倾向于维持利率不变，因决策者倾向于花更多时间审视海外风险和明年薪资涨幅的线索。任何类似的决定都将增加日本央行在明年1月或3月的会议上加息的可能性，届时将有更多关于明年工资涨幅的信息。高盛认为，日本央行尚未达到可以判断其对前景有足够信心的程度，在这种情况下，预计日本央行将在12月18日至19日的货币政策会议上维持0.25%的利率不变。高盛的基本预测是日本央行将在2025年1月加息，这不太可能是本轮周期的最后一次加息。而在上个月接受路透调查的经济学家中，略超过半数预计日本央行将在12月加息。约90%的经济学家预测日本央行将在3月底前将利率上调至0.5%。相比之下，利率期货价格显示，市场预计日本央行本月加息的可能性约为16%，明年1月加息的可能性约为73%，这一数据较一周前的约62%和76%有所下降。

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