美国大选：毫无经验的贺锦丽如何应对美国经济衰退风险（组图）

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1992年克林顿选举时的口号：「笨蛋，问题在经济！」（It is the economy, stupid!），让所有人知道，经济表现一直是影响大选结果的最主要因素。坦白说，特朗普在2020年选举败给拜登，也是由于出现了经济衰退。且，历届选举，经济问题都是选民最关心的议题，没有之一。按皮尤研究中心（Pew Research Center）于上月初发表的调查报告，经济是选民考虑的最主要议题，有81%选民认为非常重要，远高于排第二的医疗（65%）。

当前美国的宏观经济情况，通胀虽放缓，失业率约4%，表面上看相对稳妥，但9月联储局开始减息周期，减幅0.5厘高于市场预期，普遍认为美国经济放缓的速度比预期快。加之，从1970年到现在，萨姆法则已经准确预测了每一次美国经济衰退的信号，而数月前美国触发了萨姆法则，而后美国政府又搞出来一堆「騒操作」，这让市场进一步担心。这是不利于民主党总统候选人贺锦丽（Kamala Harris）的。此外，贺锦丽一直都没有参与制定经济政策，在经济事务上的空白，亦是她的主要弱点。

美国经济衰退风险陡增

美国联储局的褐皮书每年会发布8次。根据大选前最后一次褐皮书显示，在截至10月14日的六周内，美联储12个辖区中，有3个地区报告经济增长，9个地区报告经济活动持平或下降。简单总结那就是美国经济陷入了持续性疲软中。

美国劳工部10月4日公布了一份相当「炸裂」的非农就业数据。美国劳工统计局公布的数据显示，美国9月非农就业人数激增25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，高于8月修正后的15.9万人，远超市场普遍预期的15万人。这显然是一份「傲人」的数据。而事实上，8月非农就业人数增加14.2万人（修正后15.9万人），不及市场预期的16.5万。当时，美国劳工部还对6月份和7月份的非农就业人数进行了调整。调整之后6月份非农新增就业人数从17.9万人被下修至11.8万人；7月份非农新增就业人数从11.4万人修正至8.9万人；两个月合计减少了8.6万人。

衡量美国经济衰退的信号有一个重要的法则，就是萨姆法则。萨姆法则旨在通过观察美国‌失业率的变动来预测经济衰退。根据萨姆法则，当美国失业率的三个月移动平均值比过去12个月的低点高出0.5个百分点或更多时，就被认为是经济衰退的早期信号。从1970年到现在，萨姆法则已经准确预测了每一次美国经济衰退的信号，无一例外，其准确率高达100%。通过观察2023年9月份到2024年8月份美国的失业率数据，其中移动三个月移动平均值最低发生在2023年的9月份以及2024年的1月份，这两个时间点移动平均值都是3.7%。而6月、7月、8月的移动平均值是4.2%。也就是触发了萨姆法则。

美国大选：美国前第一夫人米歇尔2024年10月26日现身密歇根州，帮助贺锦丽拉票（Reuters）

当市场一片非议的时候，9月数据就出现了一个极致拉升。且，9月以来，美国政府公布了6大经济数据，8月职位空缺数、9月ADP就业人数、9月非农就业人数、9月失业率、9月CPI，以及9月零售销售增长率无一例外都是超预期的。可是如今联储局的经济数据却显示美国经济持续疲软，这说明联储局跟美国政府的数据出现打架。究竟发生了什么？懂的人都懂。正在进入大选的最后冲刺时刻，特意「创造」一份超预期的经济数据，反正过后还可以修正数据。「我认为这些数字不仅仅是不准确的，还是不诚实的」是市场普遍的认识。（更多内容见：《美国 「炸裂」数据背后暴露的是更多问题》）

然而看更长一段时间以来的各项宏观数据表现，整体表现都并不太乐观。比如最近几个月，美国PMI数值就并不太理想。PMI是衡量行业发展状况的「晴雨表」，指数一般以50为临界点，当PMI高于50代表行业处于扩张状态，低于50则处于萎缩状态。而过去两年时间，美国PMI很多月份都是处于50以下。根据有关数据统计，8月份美国的PMI是47.2，虽然比7月份有所回升。但在过去22个月中，美国PMI有21个月低于50，只有2024年3月达到50.3。这说明目前美国制造业整体是处于收缩阶段的，这实际上势必会影响非农就业数据。

图为2024年9月18日，美国纽约证券交易所（NYSE）交易大厅的萤幕上，显示联储局主席鲍威尔（Jerome Powell）举行新闻发布会。（Reuters）

再来看一下美国的消费。联储局发布的全国经济形势调查报告，调查结果显示，最近美国大多数地区经济表现不佳，大多数地区的消费者支出有所下降。这点也可以从美国的通胀水平看出来。经过两年的努力之后，美国的通胀水平得到了有效的控制，过去12个月美国CPI已经从3.7%下降到了2.9%。但通胀水平下降也从侧面反映出消费者的需求放缓了。

当然除了这些宏观数据之外，从市场的实际表现来看，也反映出美国经济有衰退的苗头。其中最典型的一个现象就是企业纷纷裁员。今年以来，美国已经有多个大型企业宣布裁员，裁员的这些企业涵盖金融，高科技以及普通制造业。所有这些都表明，美国的经济已经处于衰退的前奏。

美国9月份的经济数据可能无法反映真正的情况。如果用这个逆向的思维来思考，如果美国经济真的那么强势，那美国为何要降息？什么时候才需要降息？那就是经济疲软的时候。如果经济强势，那应该是加息遏制通胀才对。所以降息本来就意味着经济下行。

图为2024年10月20日，美国前总统特朗普（Donald Trump）到访宾夕法尼亚州的费城（Philadelphia），于一家麦当劳炸薯条拉票。（Reuters）

贺锦丽萧规曹随难突破

面对这样一个美国经济的基本盘，贺锦丽如何做？因她过往的工作不在有关范围，目前并不清晰。估计她在短期内离不开拜登的政策。相信贺锦丽将延续拜登的执政理念，在专注于中产阶级的基础上，进一步关注住房与医疗成本，且力度上更为积极，甚至引入立法手段，力图降低美国家庭的生活成本，缓和选民在通胀问题上对拜登的不满情绪，争取选民好感。

贺锦丽经济政策的阐述，最全面的一次要数8月16日在北卡罗来纳州集会上，发表参选后的首个经济政策议程演讲，演讲围绕着「降低美国家庭生活成本」展开，旨在打造的经济体能让「人人都可以竞争，并且真正有机会成功，有机会为个人和子女创造财富，而不只是为了生活牵强度日」。看上去，首要任务是降低食品价格、税收、住房成本和医疗费用，以减少工薪阶层和中产阶级的生活成本，增强收入获得感。

美国天后Beyoncé于2024年10月25日出席在德州的造势活动，为贺锦丽与民主党拉票（Reuters）

首先，聚焦降低生活必需品成本，打击哄擡物价现象。贺锦丽在演讲中宣布，将努力推动美国历史上第一个禁止食品和日用品价格欺诈的联邦法案，包括授权联邦贸易委员会（FTC）等政府机构调查和处罚违规的「大企业」，并找到方法解决食品和日用品行业的价格操纵等反竞争行为，加大对哄擡物价的惩罚力度，尤其是日用品、汽油等生活必需品。

第二，进一步为工人和中产阶级减税，减轻税收负担。一方面，贺锦丽表示若胜选，将为符合条件的家庭批准的每个儿童3600美元的税收抵免永久化，同时为有新生儿的家庭提供新的6000美元税收抵免，以及扩大劳动所得税抵免（EITC），为一线工人减税高达1500美元。另一方面，贺锦丽也曾提出《中产阶级提升法案》的立法提案，旨在为收入低于10万美元的人每月提供500美元的退税抵免，以取代特朗普于2017年推行的减税政策。

第三，强化社会保障，降低医疗与住房成本。一方面，住房问题颇被重视。针对美国日益高涨的房价与租金问题，贺锦丽打出购房补贴、增加房屋供给和打击恶意提高租金行为的「组合拳」，力图削减居民住房成本。具体来看，贺锦丽承诺：为首次购房者提供2.5万美元的首期款补贴；在首个任期结束前新建300万套「中产阶级负担得起」的新房和租赁房，解决美国的房屋短缺问题；制定法律打击「企业房东」人为擡高房租的反竞争行为等。另一方面，贺锦丽也承诺进一步降低医疗成本。具体包括增加联邦政府医疗保险市场平台的保险补贴、对所有美国人的处方药自付费用设定每年2000美元的上限、为数百万美国人免除医疗债务等。

2024年9月10日，美国前总统、共和党总统候选人特朗普（Donald Trump）和美国副总统、民主党总统候选人贺锦丽（Kamala Harris）出席由美国广播公司（ABC） 在宾夕法尼亚州费城举行的总统选举辩论。（Reuters）

总体来看，贺锦丽的经济政策议程核心在于缓解拜登在任期间物价上涨导致居民对经济体感不佳的问题，总体延续了拜登的执政理念。

从财政角度看，贺锦丽「降物价+减税+高社会保障」的经济政策纲领也意味着大选后美国财政赤字易升难降，债务压力将会长期加重。美国尽责联邦预算委员会（CRFB）研究显示，若贺锦丽上述经济政策施行，将导致美国十年内（2026财年至2035财年）赤字增加1.7万亿美元。如果将临时住房政策永久化，这一数字将增长到2万亿美元。考虑到2023年，美国GDP为22.4万亿美元，则十年内新增2万亿美元的赤字意味着每年赤字率将平均提高0.9个百分点，意味着大选后的美国财政「易宽难紧」。

在对外贸易方面，虽然预判贺锦丽不会有特朗普那么疯狂，但并不会改变拜登路线。2018年在特朗普任内开始的贸易战，拜登上台后实际上又对中国不断加码打压，中美维持经济合作的空间愈来愈小。中美两国是全球最大的两个贸易国，其中不少供应链涉及多个第三方经济体，全球经贸将会因重新执位而增加成本。这个趋势并不会发生太大变化。她或许会继续团结欧亚各盟友对付中国和俄罗斯，但随着南方经济的发展和欧洲经济的衰弱，美国已逐渐有心无力，如拜登刻意推动针对中国的印太经济框架（IPEF）及对非洲和拉美的拉拢，都没有什么成果。

图为2024年8月15日，美国总统拜登（Joe Biden）与副总统贺锦丽（Kamala Harris）出席马里兰的活动。（Reuters）

从大局看，美国社会和国际局势均处于极不稳定的状态，未来数年危机四伏，美国经济基础也现外强中干之势。贺锦丽作为可能出现的首位女性及少数族裔总统，这次选举甚具历史性，除了可能出现首位女性及少数族裔总统，对比历史上的女性政治强人，如戴卓尔（Margaret Thatcher）和希拉里（Hillary Clinton），贺锦丽的领导风格显得尤为懦弱。

戴卓尔以铁腕著称，无论是国内经济改革还是对外政策，她都以坚决果敢的态度闻名，不会回避问题。相反，贺锦丽在被问及是否会对拜登政策做出不同决策时，竟然回答「我什么都想不起来」。与戴卓尔的果敢相比，贺锦丽的懦弱和缺乏思想令人无语。如何能掌舵好美国这艘大船，只能说天晓得。

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