中国重蹈日本覆辙？现在判断为时过早（组图）

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石川润：房地产泡沫破裂、人口减少以及年轻人就业困难，日本1990年代以后面临的问题如今似乎也砸在了中国经济的头上。如果中国经济进入通缩，整个世界经济都将受到巨大影响，日本也无法置身事外。中国与1990年代的日本有不同之处……

7月的北京（Reuters）

石川润：房地产泡沫的破裂、人口减少以及年轻人的就业困难。日本1990年代以后面临的问题如今似乎也重重地砸在了曾经高速增长的中国经济头上。中国的7月居民消费价格指数（CPI）转为负增长，对通货紧缩的警惕也正在提高。中国是否正在走上日本的老路？

只有中国物价下跌

在日美欧的央行苦苦思索如何应对粘性通货膨胀的情况下，中国却面临采取相反应对措施的局面。由于以房地产低迷等为背景的需求不足，物价面临下行压力，可能出现无法摆脱低增长和低通胀的“日本化”。

关于中国经济低迷的背景，除了占国内生产总值(GDP)四分之一的房地产低迷，还因为新冠疫情导致全球需求从商品转向服务，出口产业受到打击。与发达国家相反，法国巴黎银行证券的首席经济学家河野龙太郎指出，“完全没有实施对家庭的现金补贴等大规模财政支持”，这也削弱了需求。

2008年雷曼危机后，中国采取的果断的经济对策引发了设备过剩等问题，这留下了惨痛的经历。好坏姑且不论，此次对通过货币政策和财政政策刺激经济持慎重态度，这也导致出现了与日美欧不同的物价走势。

人口减少成为通缩的主因

问题是这种低迷是否只是暂时的。影响重大的是今后将全面加剧的人口减少。中国的人口已经开始减少，自2020年代后半期开始，将以每年数百万人的速度减少。

河野表示，中国作为购房核心群体的25～34岁的人口在2010年代后半期已经达到顶峰。这也与1990年前后泡沫破裂的日本如出一辙，当时团块世代（1947～1949婴儿潮时期出生的人口）达到属于购房主力的35～44岁。如果住房需求在结构上不断减弱，调整可能会持续很长时间。

高盛证券的首席经济学家马场直彦表示，“如果按照日本的经验，人口减少首先将带来通缩”。如果人口减少导致经济萎缩的预期加强，投资和消费将受到抑制，物价将出现下降。在一段时间后，由于劳动力短缺，人口减少转换为通货膨胀的主要原因，但目前很可能成为通货紧缩的主要原因。

在日本，经济泡沫破裂带来的巨大冲击叠加人口减少，导致经济实力下降，低增长和低通胀长期持续。中国正在吸取不良债权问题引发强烈信贷紧缩的日本的经验，马场直彦认为“应该不会像日本一样下滑”，但下行压力目前仍将持续。

中国和日本的不同

曾担任日本银行调查统计局长的日本一桥大学教授关根敏隆指出，“中国还有政策回旋的余地，但如果政策陷于被动，就有可能陷入通缩”。日本的教训是，一旦物价不会上涨这种观念在企业和家庭中扎根，就需要相当长的时间才能摆脱这种状况。

也有观点认为，像中国这样的国家可以立即采取大胆的措施，来防范危机的发生。不过关根敏隆表示，政策容易受到政治意图的影响，能否真正做出合理的应对是关键。

中国领导层此前采取了严格的疫情防控措施，目前大幅转变了方向。还有观点指出政府对经济的干预在加强。如果政策在夹缝中左右摇摆，那么前景将变得更加不明朗。

美国彼德森国际经济研究所的所长亚当·波森8月发表了题为《中国经济奇迹的终结》的论文，认为“国民对过度干预的免疫反应”将通过投资减少等，致使中国经济长期处于低迷状态。

当然，中国与1990年代的日本也有不同之处。国际货币基金组织(IMF)的数据显示，中国的人均GDP仅为近1.4万美元，约为美国的六分之一。当时的日本已是发达国家，增长的空间有限，相比之下，中国经济增长空间巨大。关键在于能否推出激发潜力的政策。

可以肯定的是，未来中国经济的走势在了解人口减少会如何影响经济和物价的意义上来说将成为绝佳的教材。将日本与中国进行比较，关于“一国经济陷入通缩的条件是什么”、“日本在1990年代如何才能避免通缩”等问题，答案可能会更加鲜明地浮现出来。

如果中国经济进入通缩，整个世界经济都将受到巨大影响。日本也无法置身事外。为了避免中国陷入通缩，日本有必要积极提供经验。对日本来说，密切关注中国经济今后的发展，并从中吸取教训，应该可以为下一次危机做好准备。

本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）金融部次长  石川润

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