为什么经济前景改善未必是好消息（组图）

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沃尔夫：今天有关经济活动的好消息对以后的政策和经济活动未必是好消息，除非这消息意味着央行可以更早放松货币政策。

现在到了放慢收紧货币政策的步伐、甚至放松政策的时候了吗？日益普遍的观点认为，上述问题的答案是肯定的。市场的表现显然表明它认为保持紧缩货币政策的日子已经屈指可数。这种观点甚至可能是对的。但至关重要的是，只有在经济疲软的情况下，对货币政策走向的这种判断才是正确的。经济越强劲，各国央行就越担心通胀无法回到2%的稳定水平，因此维持紧缩政策的时间可能就会越长。因此，归根到底，人们可以同时希望经济会强劲、政策会放松，通胀会消失，但这三种最好情况同时发生远非可能性最高的结果。

国际货币基金组织(IMF)发布的《世界经济展望》更新版(World Economic Outlook Update)确实证实了对经济前景某种程度上更为乐观的看法。值得注意的是，该报告预计2022年第四季度至2023年第四季度全球经济将增长3.2%，高于2021年至2022年同期的1.9%，但低于2000至2019年间3.8%的平均水平。然而，考虑到各种巨大的冲击和通胀飙升，这将是一个不错的结果。

诚然，IMF预计同期高收入国家的经济增长率仅为1.1%，美国为1%，欧元区仅为0.5%。但预计同期在七国集团(G7)中将只有英国经济收缩，幅度为0.5%。报告还将对英国2023年经济增速的预测下调了0.9个百分点。就当这是“脱欧红利”之一吧。英国脱欧持续不断地给我们送大礼。

然而，IMF这些预测让人最惊讶的地方是新兴和发展中国家经济的强韧。预计这些经济体在2022年第四季度至2023年第四季度将增长5%（高于前一年的2.5%)，其中亚洲新兴和发展中经济体将增长6.2%（高于此前的3.4%），中国将增长5.9%（高于此前的2.9%），印度将增长7%（高于此前的4.3%）。据预测，中国和印度甚至将贡献今年全球一半的经济增长。如果事实证明IMF的预测是正确的，那么亚洲将华丽返场。

中国重新放开和欧洲能源价格下跌被认为是前景改善的最重要原因。预计全球通胀也将从2022年的8.8%降至2023年的6.6%和2024年的4.3%。IMF首席经济学家皮埃尔-奥利维耶•古兰沙(Pierre-Olivier Gourinchas)甚至表示，2023年“很可能是一个转折点”，之后几年情况将改善。最重要的是，目前还没有任何全球衰退的迹象。

IMF表示，真实情形比预测的更糟的几率更大。但自2022年10月以来，不利于经济的风险已有所缓和。将导致真实情形比预测的更好的可能情况是，需求更强劲或通胀低于预期。将导致真实情形更糟的可能情况是，中国疫情导致更严重的健康后果、乌克兰战争急剧升级或出现金融动荡。除此之外，可能还有其他潜在冲突点，不仅有台湾，还有对伊朗核武器计划的攻击可能引发对海湾油田的轰炸。

一些人可能会主张，对高收入国家经济增长不利的那些风险被低估了：消费者可能会捂紧钱包，因为他们在疫情期间获得的补助花得差不多了。然而，相反的风险是：经济非常强劲，使得通胀无法足够快地降至目标水平。总体通胀可能已渡过峰值。但IMF指出，“大多数经济体的基础（核心）通胀尚未达峰，仍远高于疫情前的水平”。

各国央行面临一个两难境地：它们在实现通胀目标和稳定通胀预期方面是不是已经采取了足够的行动？如果美联储(Federal Reserve)看到市场上的乐观情绪，它可能会得出结论：还不够。但如果美联储看到IMF对美国经济增速的预测，它可能会得出相反的结论。IMF预测的增速可能并非灾难性的，但这样的增速是比较弱的。这同样适用于欧洲央行(ECB)，当英国央行(Bank of England)看到IMF对英国经济的预测时更是如此。这些央行在采取下一步行动之前，可能会先等一等，以观察各自的经济到底疲弱到什么程度——这很明智。事实上，迄今为止一直持鹰派立场的哈佛大学(Harvard)教授拉里•萨默斯(Larry Summers)就建议央行现在暂停行动，先观察一下。

世界经济前景看上去比不久之前的预期强劲了一些，这当然是一件好事。然而，这也给央行（和投资者）出了难题。前者的战略目标毕竟仍然是将年通胀率恢复到2%，并在此过程中将通胀预期牢牢固定在这一水平。

因此，各国央行面临的难题是，今天更乐观的前景是否与实现这一战略目标相一致，而投资者面临的难题是，市场对央行将如何看待这一问题的隐含看法是否正确。分析的难点在于，在一个央行和经济行动者之间存在互动“博弈”的世界里，如何确定央行是否采取了不多不少、刚刚好的行动，将经济降至使核心通胀回到目标水平所需的温度。

鉴于情况不确定，现在有很好的理由采取观望立场。但关键的一点是，在一个通胀的世界里，今天有关经济活动的好消息对以后的政策和经济活动而言未必是好消息，除非它对经济产出和通胀之间的短期权衡而言也是好消息。如果是这样的话，各国央行可以比此前预期的更早地放松政策。否则，他们将不得不以超过现在人们希望的力度收紧政策。目前，人们可以期待前一种结果。但事实会是哪种还远不能确定。

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