科技股好手“奋力养猪”，财通金梓才到底算不算赛道投资?

作为财通基金的总助、基金部投资总监，金梓才这几年俨然有了财通“权益一哥”的地位。

他也有了自己独特表述的投资理论，一如那些成名更早的前辈。

比如，中观出发，“Beta比Alpha重要”；

比如，要具备“不同时段、年份战胜市场的能力”；

比如，在确定性很大、空间很大、估值相对低位的行业要敢于重仓等等。

在“专业”表述投资理念的同时，金梓才成功的把他管理的基金在年内变成了“农猪基金”（农业股、养猪股占据很高比例）；

更前一年，他管理的基金似乎是“类化工基金”（化工股占据较多仓位比例）；

再早一些时候，他管理的基金是科技股偏多的行业分散的基金——这似乎是金梓才本来的投资面目。

作为一名交大的微电子学硕士，TMT研究员，金梓才挖掘科技股的“道道”，曾颇受圈内好评。但这些功夫，在他如今的组合里已很难看到。

取而代之的是“猪肉股蔡经理”、“锋利的矛”等称谓，滚滚而来的基金规模，以及同样滚滚而来的“投资风格是否漂移”的争议。

这样的变化，是年青一代基金经理成名的必然之路么？

01

“低位”入行

网上关于金梓才的从业经历是很简单的，上海交大工学硕士毕业（微电子学专业），华泰资管研究员，信诚基金研究员，财通基金总经理助理、基金经理。

但仔细思考下，却又有许多值得回味的地方。

首先，金梓才的第一份工作是保险资管机构，尽管也是业内知名的投资机构，但对于热衷从事投资行业的年轻人而言，无疑是绕了一些弯路。

考虑到本世纪前十年里，整个公募行业处于快速发展阶段和人才饥渴期，金梓才入行的市场时点应该不是很好。

而为了弥补入行起点的差异，金梓才此后花费了大量力气在中小型公募机构里“腾挪”。先是跳槽到信诚，出任TMT高级研究员。

随后再跳槽进入财通基金，才在2014年成为了一只迷你基金的基金经理（金梓才接手的第一只基金，当年末规模不足5000万）。

这样的经历，注定会对他的投资风格产生很大影响。

日后看，金梓才的“高换手”、“果断追涨”、“追求净值爆发力”等种种组合特点，都似乎与入行之处的经历，构成了若有若无的“呼应”。

02

“热爱交易”

金梓才任职最长的财通价值动量基金（后简称财通动量）是他投资风格嬗变的一面镜子。

而这面镜子折射的情况确实颇有意思。

公告显示，金梓才2014年11月19日成为财通价值动量的基金经理，2015年7月在搭档跳槽后，独自管理至今。

从交易特点上看，在金梓才加盟成为该基金经理前后，这只基金的重仓股换手率陡然加快，并长期保持高换手率（见下图，数据来源，季报，choice）。

该基金大部分时候，季度重仓股的更替频率超过50%，足见金梓才对于高换手率的投资偏好。

这个特点，一直维持到近年。

该基金最近一次颠覆性换手，发生在2021年4季度。

当季内，金梓才大手笔把化工股和资源股几乎全部调出，转而补入农业股，当季末重仓股十只去九。

尤其是牧原股份、温氏股份、天康生物、唐人神，四只有养猪业务的个股，名列重仓股最前列，一下子为他斩获“猪肉股蔡经理”的称号。

03

“追击热点”的“交易狂人”？

如果仔细看的话，金梓才的高换手体现了典型的“追涨”特点。

典型的案例包括，2014年4季度，十只重仓股全部更替，换入金融地产为主的新重仓股。当季度金融地产个股平均涨幅超过50%。

2015年1季度，十只重仓股更换九只，前一季度买入的金融地产股全面减持，换入季度涨幅惊人的软件和互联网+个股，例如四维图新、鼎捷软件、安硕信息、同花顺、金证股份等。上述个股，当季度涨幅平均超过100%。

有趣的是，在进行大幅度更换后，金梓才管理基金的整体净值，往往明显落后于其十大重仓股的平均涨幅。这凸显了其很可能是在个股上涨后追击买入的。

04

风格“豹变”切入“赛道”？

尽管是“追涨杀跌”，金梓才的高换手率，让他早期的基金管理挣到了钱。

尤其是，所在公司早年以定增业务为特色，他自己在投资过程中付出的辛苦和心力，是可想而知的。

也因此，业内对他的投资颇有肯定之声，尤其是在科技股的布局方面。

2018年下半年至于2019年，金梓才凭借着在TMT行业（5G主题）的布局，而获得不错排名收益，也把自己的基金成功带上了一个规模台阶。

在基金规模迈上一个台阶后，金梓才的基金换手率开始逐步回落，选股也逐步出现了一些长期持仓品种。

可以说，在2018年至2020年上半年，是金梓才的风格最像主流成长股基金经理的时候。

但在2020年4季度后，他的投资风格陡然开始“豹变”。

日后回想，这一年好像也是业内重仓行业风格的崛起之年，金梓才是否受此影响不得而知，但确实，他在2020年末后，投资风格明显变化。

2020年4季度，金梓才的价值动量基金（下同）重仓股换手率重新放大，攀升到单季度50%。

而且，当季度他集中增仓万华化学、恒力石化、荣盛石化等化工股，组合特色和此前发生很大变化。

2021年1季度，金梓才单季度再现“颠覆式”换仓，十个重仓股全部更替，全线换入化工股和钢铁、有色。“押注”顺周期非常果断。

此后，他连续保持高换手率，一直在顺周期行业里做轮动。直至2021年末，一股脑儿切换到农业股身上。

05

偶然，必然，福耶，祸耶？

金梓才专注行业赛道的组合，目前风格仍在延续。

从业绩效果看，去年和今年，他的组合切换都是“有成果”的，也令得他的业绩排名行业较前列。

但这依然不能阻止业内对这类投资风格的关注和争议，支持和质疑的声音同时高涨。

有的声音关注逻辑，比如农产品的景气复苏究竟是受猪周期较大，还是受全球的地缘政治因素更多。

有的声音关注方法论，认为以全行业普遍使用的研究方法，来力图完成始终超越行业的轮动布局，是几乎不可能完成的任务。

但也有声音认为，黑猫黄猫抓到老鼠就是好猫，能有净值增长就是最有力的证据，至于逻辑与否、业绩持续性，可以交给时间去验证。

而金梓才似乎也并不会轻易放弃这一成功的方案，在最新的对话场合，他已经把这些经验总结成了一个体系。对于中观和行业机会的重要性，他已经有了完整的阐述。

他会是又一个始终站在业绩潮头的一流明星么，抑或是又一个押注行业布局的“流星”?

一切需要等待时间给出答案。