终于，美联储主席说实话了

美东时间6月22日周三，美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会上就半年度货币政策报告做证词陈述。这是他在本周两日国会听证会上第一天亮相。

对于此次听证会的言论，媒体称，鲍威尔迄今为止最明确地承认了，大幅加息可能导致美国经济衰退，他说有衰退的可能，还说成功软着陆“很有挑战性”。

还有评论称，虽然有交易者认为，美联储将密切关注加息对经济的影响，但由于鲍威尔重申遏制通胀的承诺又承认可能引发衰退，因此美股盘中波动，三大美股指转涨后一度转跌。

鲍威尔在证词中指出，美国经济可以承受货币政策更加收紧，联储“坚定致力于”继续加息，直到有明确证据表明，通胀将放缓至美联储的目标2%。继续加息是合理的，加息决定将逐次会议作出。证词称：

“未来几个月，我们将寻找令人信服的证据，证明通胀正在下降，与通胀回落到2%一致。我们预计，目前持续加息将是合适的。改变步调将继续取决于未来的数据和经济前景的变化。”

“我们既有必要的工具，也有恢复价格稳定的决心。”

01

承认美国经济有衰退可能

美联储并未试图引发衰退

听证会上，鲍威尔评价，美国的经济环境总体有利，劳动力市场强劲，需求持续处于高位。他承认，美联储打压高通胀的加息行动可能导致美国陷入经济衰退的，但又说那并非美联储的意图。联储并没有尝试着挑起一场经济衰退。利率路径具有限制性将是适合的。

“肯定有（衰退的）可能性”。“我们并没有试图引发（衰退），也不认为需要引发衰退。但我们的确认为降低通胀是绝对必需的。”

鲍威尔说，他认为当前衰退的几率并非特别高，但经济增速正在放缓。

鲍威尔上个月在参议院以80票赞成、19票反对获得连任，但最近几周，美联储面临越来越多的批评，因为它没有更快、更早地采取行动，撤除经济刺激措施。北卡罗来纳州共和党参议员Thom Tillis就在为周三听证会准备的开场陈词中表示：“美联储基本上把自己困在了一套纯粹的反应性政策框架之中。”

02

软着陆极具挑战

听证会上，鲍威尔称，美联储的目标是实现软着陆，但那将“非常有挑战性”。除了经济衰退，美国面临的其他风险是通胀变得更加根深蒂固，美联储无法承受未能控制通胀的败绩。

“另一个风险是，我们无法成功实现价格稳定，让这种高通胀在经济体内变得根深蒂固。在这项任务上，我们不能失败。我们必须让通胀回到2%。”

鲍威尔认为，有办法在避免爆发衰退的同时实现降低通胀这个目标。联储的目标是，让需求回落至更加可持续的水平。

在上周的新闻发布会上，鲍威尔说，如果能源和大宗商品价格以及供应链瓶颈问题不能很快缓解，美联储将越来越难以避免经济衰退。美联储正寻求通过给经济增长降温，以降低通胀，同时又不会导致经济下滑，从而实现所谓的“软着陆”。

在上周的新闻发布会上他表示：

现在更大的可能性是，它将取决于我们无法控制的因素。商品价格的波动和飙升最终可能会让我们失去这个选择。

03

货币政策需要灵活应对 要有限制性 

听证会上，鲍威尔称，美联储在制定利率时需要灵活，也表示，美联储将努力避免制造新的不确定性来源。他说：

“过去一年，通胀显然令人意外地上行，未来可能还有些进一步的意外。因此，我们需要灵活应对未来的经济数据和不断变化的前景。”

鲍威尔说，市场正押注美联储将进一步加息，这样的预期是合理的。美联储正“相当大胆地”应用若干工具。

他说，需要让货币政策具有限制性，那将是美联储政策的方向。联储必须恢复美国物价稳定，联储将实现这样的目标。

04

打压通胀不是打压需求

上周会后美联储宣布加息75个基点，是自1994年以来的最大加息幅度。会后公布的点阵图显示，美联储所有官员都预计今年将把联邦基金利率至少提高到3%，其中大多数预计到12月将提高至3.25%-3.5%，这将比2008年金融危机后达到的最高水平还要高出1个百分点。

鲍威尔表示，上周委员会决定批准更大幅度的加息，是出于对近期通胀数据和通胀预期的担忧。他预计，到今年年底，联储的政策利率将接近泰勒规则所描述的水平。

鲍威尔认为，通胀很大程度上是一个全球性的现象。相比其他国家，美国的通胀更大程度上系需求端所致。美联储的目标是放缓需求端的增速，而不是打压需求。国会可以在人力资源和基建方面投资。

虽然美联储通常会更加关注核心价格指数，但鲍威尔称，由于担心消费者和企业对价格压力将持续的预期，美联储目前必须将更多注意力放在整体通胀上。美联储官员相信，对未来通胀的预期可以自我实现。如果这种预期正在上升，美联储可能会被要求将利率提高到甚至加大货币政策刹车力度的水平。

美联储将围绕降低通胀而采取必要的行动。不会放弃任何选项。

05

金融环境已明显收紧 经济可以应对

鲍威尔称，由于预期美联储将在今年加息，借贷成本从去年秋天就开始上升，金融环境“现在已经明显收紧”。

美国抵押贷款银行家协会（Mortgage Bankers Association）周三公布的数据显示，上周30年期固定抵押贷款的平均利率从上周的5.65%升至5.98%，为2008年以来的最高水平，这是自2009年以来抵押贷款利率的最大单周涨幅。

在听证会上，鲍威尔坚称：“美国经济非常强劲，能够很好应对货币政策收紧的影响。”  他表示：“我们最近几个月看到的金融环境收紧应该会继续抑制经济增长，并帮助需求与供应更好地保持平衡。”

鲍威尔还称，从金融视角看，消费者领域非常强劲。消费者拥有相当规模的储蓄。

但鲍威尔的证词并没有直接提到美联储明年可能面临的艰难权衡，尤其是如果美联储的政策措施打击了就业市场，但又没有以令人信服的方式降低通胀。

06

对高油价无能为力

为降低油价上涨带来的通胀压力，最近美国总统拜登公开呼吁暂停征收联邦政府汽油税三个月，鲍威尔在听证会上回答了能源价格的相关问题。

鲍威尔说，他认为美联储加息不会降低汽油价格，美联储无法判断石油行业的竞争行为，对于拜登政府设法打压油价一事，美联储实在无能为力。美联储无法专门影响能源通胀。

07

美联储准备出售机构MBS

无论对资产负债表有何影响

听证会上，有议员问，美联储会不会即使亏损也要抛售机构抵押贷款支持证券（MBS），鲍威尔回答，美联储不考虑证券的未实现亏损，也不会考虑真正出售会不会产生亏损。未实现的亏损对美联储决定何时、以及是否出售MBS等证券没有任何影响。

鲍威尔提到，美联储已将1万亿美元转给财政部，暗示过去的盈利可以抵消部分亏损。

媒体指出，如果美联储不顾亏损抛售MBS，按揭利率可能有涨得更高的风险。理论上，亏损可能影响央行的信誉。但大部分经济学家都认为，这对发达经济体的央行不是很重要。

08

劳动力供应极紧张 稳定币缺少监管

对于劳动力市场，鲍威尔在听证会上提到，就业市场供应极端紧俏，市场火热得无法持续。薪资增速与2%的通胀目标并不一致。部分证据表明，薪资增速正在扁平化。美联储的一个目标是，让薪资增长变得更加可持续。

对于楼市，鲍威尔说，住房市场正在放缓，房价可能会趋平。住房市场正在降温，更加接近可持续的速度。

对于加密数字货币，鲍威尔说，加密货币下跌迄今尚未造成严重的宏观影响。稳定币市场尚未形成必要的监管机制。

09

机构预期听证会无新意

鲍威尔的证词内容和他上周在新闻发布会上的表态基本类似，这也印证了经济学家们的观点。

此前，摩根大通表示，在本次听证会上，市场将观察美联储如何看待各种呈现的数据，以衡量美联储的反应功能。此外，是否会有任何迹象表明，美联储将回到25个基点的加息节奏，甚至暂停加息。但摩根大通也警告，不要抱有获得这一迹象的希望。

事实上，尽管市场正期待鲍威尔拿出一些前所未有的充满智慧的见解，但德意志银行的经济学家表示，鲍威尔只是重申他在上周的新闻发布会上提出的主题。当时他在会上暗示，他们在7月的会议上可能在加息50个基点和75个基点之间做决定。

联邦基金期货目前暗示，美联储更有可能再加息75个基点，越来越多的美联储内部官员和华尔街机构也支持这一观点，目前的市场定价为71.8个基点。但离7月的会议还有一个多月，还有很多事情可能发生，包括随后发布的6月CPI和就业报告。此前意外发布的数据就让美联储之前的指引偏离了轨道，这并非不可能。