科技股暂时褪去主导美股十年走势光环（组图）

然而今年以来，投资者却面临截然不同的环境。在美国国债价格持续下跌的情况下，国债收益率已攀升至2018年以来的最高水平。过去两年来的许多热门趋势都出现了180°的逆转，其中包括看涨期权交易、特殊目的收购公司(SPAC)和加密货币。标普500指数中只有能源和公用事业板块累计实现上涨。

一些投资者表示，长达十年之久的科技股主导市场的时代正告一段落。埃克森美孚(Exxon Mobil Corp., XOM)、可口可乐公司(Coca-Cola Co., KO)、奥驰亚集团(Altria Group Inc., MO)等公司股票出现久为期待的反弹之后，价值投资者正欢庆胜利；此类投资者青睐那些以市盈率、市净率等指标衡量估值处于低位的股票。

标普500价值指数(S&P 500 Value index)正跑赢标普500成长指数(S&P 500 Growth index) 17个百分点，这是两者自2000年以来的最大差距。标普500成长指数的成份股公司包括特斯拉(Tesla Inc., TSLA)、英伟达(Nvidia Corp., NVDA)、Meta Platforms Inc. (FB)等。此外，据数据提供商EPFR，超过480亿美元资金撤出追踪成长股的基金，同时超过130亿美元资金涌入了追踪价值股的基金。

“市场真的发生了深刻变化，”AJO Vista的投资主管Chris Covington表示。他说，成长股在过去五年间曾一骑绝尘，今时今日看来这种走势似乎难以重现。

做空科技股的押注以及这波长达数月的市场动荡，让许多投资者不禁联想起2000年的互联网泡沫，当时受到狂热追捧的个股随后纷纷崩盘，令大大小小的投资者蒙受了损失。那时候，技术创新的诱惑叠加低利率，助推了人们对互联网类股的热捧。等到泡沫破灭，纳斯达克综合指数在2000年3月至2002年10月期间下挫近80%。

今年以来，科技板块个股出现了一些有史以来最急剧的下跌，数千亿美元的市值蒸发，有时是在短短几个小时之内。5月下旬，Snap Inc. (SNAP)股价在一个交易日内下跌了43%，创有史以来最大单日百分比跌幅，市值缩水约160亿美元。金融科技公司Affirm Holdings Inc. (AFRM)和Coinbase Global Inc. (COIN)等曾经高歌猛进的股票，今年以来市值蒸发了一半以上。

科技行业一些最大的公司也未能幸免。颇受欢迎的FAANG股票今年都出现了两位数的百分比跌幅，超过同期标普500指数的跌幅。FAANG指的是Facebook母公司Meta Platforms Inc. (FB)、亚马逊公司(Amazon.com Inc., AMZN)、苹果公司(Apple Inc., AAPL)、Netflix Inc. (NFLX)和谷歌(Google)母公司Alphabet Inc. (GOOG)。

在美股经历了今年的惩罚性开局后，许多投资者都在猜测下一个暴跌的板块是什么。

波士顿投资管理机构GMO的资产配置联席主管Ben Inker说：“当泡沫破裂时，不只是倾向于跌至合理价值，还有走向另一边的倾向。”

Inker说，目前成长股相对于价值股的额外溢价高于历史水平。一年多来，他一直在做空估值过高的成长股。

美国银行(Bank of America)的策略师在5月27日写道，即使在大跌之后，科技股在标普500指数中所占权重仍达到接近纪录的27%，徘徊在互联网泡沫以来的最高水平附近。美国银行提醒说，现在逢低买进许多股票还为时过早。

当然，一些投资者指出了当前时代与互联网泡沫破灭之时的重要区别。尽管科技股的估值近年来飙升，但还没有达到2000年3月的水平，当时标普500指数的预估市盈率达到26.2倍。据FactSet慧甚，在2020年9月达到峰值时，基于未来一年盈利的预期市盈率达到24.08倍。

与此同时，美国国债收益率近几个月有所上升，但仍远低于历史水平。如今，10年期美国国债收益率徘徊在3%左右，而在2000年，该收益率约为5%。

可以肯定的是，美联储加息周期现在还处于早期阶段。投资者预计美联储今年将继续加息。这意味着收益率可能会继续上升，可能会给科技股和其他增长型股票进一步带来压力。收益率上升降低了企业未来现金流的吸引力。

Inker称，如果利率继续上升，“股市也将不得不大幅走低”。他称：“这真的取决于利率最终会落到什么水平。”

对美联储加息幅度和速度的担忧引发了关于经济是否会走向衰退的争论，尽管最近的经济数据并未表明短期内会出现衰退。

许多投资者已经做空了科技股或平仓了看空头寸。根据S3 Partners的数据，在标普500指数的11个板块中，科技板块的卖空规模料将在第二季度出现最大幅度的下降，尽管其仍然是市场上被做空最多的板块。交易员仍然在大举做空特斯拉(Tesla Inc., TSLA)、苹果公司、微软(Microsoft Corp., MSFT)和亚马逊公司的股票，使它们成为被做空最多的股票，正如过去两年里的一贯情形。

不过，一些投资者和分析师仍然认为科技股主导股市的行情还没有结束。

Sundial Capital Research的分析师Jay Kaeppel表示，Technology Select Sector SPDR Fund (XLK)的看跌期权与看涨期权的比率一直在上升，这是一个逆向信号，表明科技板块或已度过了最糟糕的时期。

“我们发现，事情的发展不会是一帆风顺，”普信(T. Rowe Price)的投资组合经理David Eiswert称。“你不能只是买下一篮子科技股。你必须要有所区分遴选。” Eiswert说，他认为亚马逊等一些科技股在近期下跌后已显得具有吸引力，他可能会增加对这些股票的配置。