“国内元宇宙第一股”要来了？

在刚刚过去的2021年中，“元宇宙”的概念炒作如火如荼地进行，一举成为概念“顶流”，站上风口。

与此同时，不少科技巨头竞相抢夺这张“入场券”，赶忙贴上布局元宇宙的标签，娱乐圈、媒体界都密切关注着这个概念。因此，出现了这样的现象：科技公司都想捆绑上元宇宙概念、明星在元宇宙开演唱会、周董在元宇宙平台Ezek买“幻象熊”（Phanta Bear）、林俊杰元宇宙买地、各大新闻媒体发文谈元宇宙。

所有人都在关注：哪家公司将成功夺下“国内元宇宙第一股”的头衔呢？

而就在两周以前，北京飞天云动科技有限公司（Flowing Cloud Technology Ltd，以下简称：飞天云动）向港交所递表，拟于其主板上市。飞天云动也由此被寄予成为“国内元宇宙第一股”的厚望。

来源：飞天云动官网

都在谈元宇宙，那么元宇宙这阵风是怎么吹来的呢？被寄予厚望的飞天云动又能否在元宇宙加持下，一飞冲天呢？

元宇宙的“前世今生”

元宇宙其实并不是近两年的新概念， 早在1992 年，尼尔·斯蒂芬森（Neal Stephenson）在其科幻小说《雪崩》（《Snow Crash》）中就提出了“Metaverse（元宇宙）”和“Avatar（化身）”这两个概念。人们在“Metaverse”里可以拥有自己的虚拟替身，这个和现实紧密连接的虚拟世界就被称作“元宇宙”。

但在当时，由于技术与元宇宙概念之间的鸿沟过大，元宇宙并未受到很多关注。

2020年，疫情加速了新技术的发展，同时更加速了非接触式文化的形成，这就导致人类社会达到了虚拟化的临界点。

而紧接着就是被大家称为“元宇宙元年”的2021年，这一年元宇宙的概念才真正爆发。我们不妨跟着时间线走，来看看元宇宙为什么偏偏就在2021年“爆”了。

来源：谷歌搜索指数

根据谷歌搜索的数据统计，去年“Metaverse”的全球搜索热度的变化有两处值得关注。

首先是2021年4、5月那段时间，一直沉寂的指数突然上升。而这一变动其实是由于“在线乐高游戏”Roblox在纽交所DPO（Direct Public offering，直接公开发行）上市，并且在招股书中正式抛出“元宇宙”这一概念。通过这波概念炒作，元宇宙算是真正进入大众视野，Roblox也凭此成为全球“元宇宙第一股”，上市当日市值直逼400亿美元。

但如果把时间线拉长，4、5月这次的热度与10月之后的热度相比，就是小巫见大巫了。为什么在10月，“元宇宙”彻底“爆”了呢？这一次是因为Facebook改名“Meta”，并且宣布正式进军元宇宙，抛出预计达1000亿美元的元宇宙投资计划。Facebook一出手，紧接着微软、谷歌、耐克、英伟达、GREE等国外大厂纷纷入局。当然，国内科技巨头腾讯、华为、字节跳动等也紧跟潮流。

至此，元宇宙相关的大致时间线就梳理清楚了。

招股书含“元”量极高，靠AR/VR切入元宇宙赛道

和罗永浩官宣入局AR /VR /MR领域前多次提及“元宇宙”概念相似的是，主营业务在AR/VR服务领域的飞天云动，冲刺港股IPO时也不忘带上元宇宙概念，不仅直言要搭建自己的元宇宙平台，更是在招股书中256次提及了“元宇宙”：

在“我们的使命”介绍中，公司表示要凭借AR/VR技术打破现实世界与虚拟世界之间的次元壁垒，并赋能客户实现数字化升级及业务补充，“我们立志帮助每名客户进入元宇宙，连接彼此，并实现元宇宙时代的数字价值商业化，从而打造我们自身的元宇宙平台”。

尽管公司的招股书中将“元宇宙”作为核心卖点，但作为公司元宇宙基石的“飞天元宇宙”平台，实际上成立于2021年11月，距今不足3个月。不过，也有业内人士对记者表示，作为一家游戏起家的公司，飞天云动在搭建元宇宙平台上会有一定的势能优势。“游戏+营销是飞天云动的强项，如果能很好的结合会有意想不到的效果。”

而飞天云动是怎样将公司业务与元宇宙挂上钩的呢？其解释称：AR/VR是实现及赋能沉浸式元宇宙体验的重要应用，且为元宇宙发展过程中的先决条件和进场壁垒。

目前，公司主要通过提供AR/VR内容及服务和AR/VR技术，活跃于场景应用及底层技术层。公司已创建提供AR/VR相关全方位服务的业务，主要包括（1）AR/VR服务、（2）AR/VR内容、（3）AR/VR SaaS 、（4）IP业务。

简言之，飞天云动的主营业务是为客户在VR、AR等场景中制作、投放广告等营销内容。

AR/VR服务就是“我开发且帮你用”的模式，即：公司透过与媒体平台及其代理合作，为客户提供服务解决方案，包括投放AR/VR互动内容广告。最终按服务结果（如营销表现）向客户收费。

AR/VR内容是“我开发，你来用”的模式，即：公司根据客户的要求开发AR/VR内容，客户将此运用到其业务中，并提供予终端用户使用。公司一般在提供内容产品时向客户收取一次性的费用。

AR/VR SaaS是“你开发你使用”的模式，即：公司的AR/VR SaaS平台赋能客户自己生成、发布及利用相关AR/VR的内容。公司向客户收取订购SaaS产品或开发定制SaaS解决方案的费用。值得注意的是，2020年，飞天云动还成为腾讯的合作伙伴，其AR/VR SaaS平台成为唯一入选腾讯千帆计划的AR/VR产品供应商。

IP业务就是公司向客户授出IP权，让客户能够开发游戏、动漫、电视剧、电影等作品。不过在这一业务上，公司重心主要在：使用IP资源来支持AR/VR业务，并根据个别情况授出IP权，以满足特定客户需求。

根据各项业务的收入情况，飞天云动主要的收入来源集中于AR/VR服务和内容两项业务上。并且，从财务指标看，2018年到2021年，这两项业务得到了飞跃式的发展。从2018年收入7515万元、收入占比45.8%，跃升到2020年2.5645亿元、收入占比75.8%。2021年前6月，收入占比甚至攀升到91.4%，前6月AR/VR服务上的收入已超2020年全年在该项业务上的收入。

来源：招股书

根据艾瑞咨询的资料，按收入计，公司在中国的AR/VR内容及服务市场排名第一，在2020年占市场份额的2.3%。

而值得注意的是，相较于眼下本就不算大的VR/AR市场，“VR/AR内容服务”市场还要再小一圈。2020年这一市场的规模约为115亿元人民币，至2021年经历一轮高速增长后也不过211亿元。

与此同时，招股书还透露：这一领域的竞争者超过5000家。而飞天云动即使坐上行业头把交椅，占比也不足3%，这也意味着行业还处于发展的最初期，飞天云动的市场份额优势还并不明显。

游戏“起家”，成功转型

飞天云动的故事其实要追溯到2008年。那年3月份，杨雪凯、郭晓峰、宋鹏鹏三人共同出资成立掌中飞天科技，从事游戏相关业务，而这便是飞天云动的前身。

2009年，公司主要股东汪磊、李艳浩等，与三人签订股份转让协议，收购其全部持股。同年，汪磊正式从掌趣科技离职，加入到掌中飞天科技担任总经理。招股书显示，汪磊现在是飞天云动第一大股东。

曾有媒体报道，2017年，湖南卫视主持人杜海涛也参与掌中飞天的投资，持股比例达到8.6%，一举成为该公司第三大股东。但随着掌中飞天继续增资，杜海涛持股比例逐步下降，2021年8月，杜海涛将其所持股份以183.93万元的价格转让出售。

来源：招股书

汪磊，出生于1982年，兼具游戏人和广告人的双重身份。自2005年7月从北方工业大学自动化专业毕业后，他先后在掌中万维、掌趣科技从事资讯科技和游戏开发类工作。在他的掌舵下，公司自主研发出多款单机手机游戏，包括《飙车之神》、《爱丽丝仙境消消乐》、《战地枪神》等。

2015年，VR在国内兴起，汪磊抓准机会开始做相关积累，2017年他决定将公司重心转向AR/VR内容及服务。

在当时，AR/VR这项新技术的相关业务极其烧钱。因此，汪磊开始拓展公司的融资渠道。2017年，掌中飞天科技申请新三板上市，同年7月14日，公司成功登陆资本市场。

 此后，掌中飞天科技业务迎来起飞阶段，公司推出其首个AR/VR SaaS平台。公开数据显示，2018年，公司实现营收1.70亿元，较同期增长114.43%；归属于挂牌公司股东的净利润为4354.12万元，较同期增长129.18%。

然而，正当掌中飞天科技处于方兴未艾的发展阶段时，汪磊却作出了一个意外的决定：退出新三板。他在招股书中解释道：“为推行我们的未来业务策略，且寻求在其他证券交易所，以进入投资者群更广的资本市场。”

2019年8月27日，掌中飞天科技的股份正式从新三板除牌。随后几年，公司SaaS平台进一步迭代，VR全景店铺项目启动，全面覆盖多行业。此外，公司该与百度VR达成战略合作，并成为京东VR核心供应商。

接下来的故事就显而易见了，2021年“元宇宙”概念大爆发为公司带来巨大机遇，让这家深耕AR/VR多年的企业得到市场大量关注。

2021年11月30日，掌中飞天科技正式成立元宇宙主题新业务“飞天云动”；12月2日，掌中飞天宣布进入“元宇宙”领域，并更名“飞天云动”；12月28日，公司正式向港交所递交招股书。

在CEO汪磊的带领下，公司不但完成了转型，还成功抓住了爆火概念“元宇宙”，并试图敲开IPO大门。

是否经得起“第一股”检验？

从公司营收上来看，2018年至2020年，飞天云动分别收入1.64亿元、2.51亿元、3.39亿元，年复合增长率达到43.76%。2020年前6个月与2021年同期的收入分别为1.21亿元、2.78亿元，翻了一倍多。

如果仅看综合毛利率的变动，主要的变动在于2018年的41.7%降至2019年的30%。

来源：招股书

通过进一步分析，公司主要的业务——AR/VR服务、AR/VR内容以及AR/VR SaaS——的毛利率整体都呈现出小幅上升的趋势。因此，综合毛利率的大幅下降主要就源于IP和其他业务的毛利率变动。

对这两项业务毛利率的下降，公司分别解释称：IP业务毛利率逐渐减少主要由于我们计划将IP资源用于推动AR/VR业务日后发展，并将高质量IP权留作自用；其他业务的毛利率下降是由于我们于 2019年结束的游戏及游戏相关业务的毛利率较高。

在考虑相对变动的基础上，我们还需要关注其绝对值的大小。事实上，飞天云动毛利率并不低。其中以AR/VR SaaS业务的毛利率最高，达到50%以上，其次是AR/VR内容，毛利率维持在47%。

来源：招股书

然而，在行业竞争日益激烈的情况下，飞天云动在研发上的投入并不太理想。2018年至2020年以及2021年上半年，公司研发投入分别为758万、1142.5万、1504.6万元，2021年上半年研发投入为901.2万元，分别占的当期收入的4.6%、4.6%、4.4%及3.2%。

而对于主营业务是基于AR/VR这等“烧钱”技术的飞天云动而言，每年4%左右的研发投入能否支撑其公司的竞争优势，还需打上一个问号。

一位投资人也曾表示，“仅从打造元宇宙来说，这本身就是一个数十亿甚至上百亿的投资行为，因此没有足够的投资其实很难打造出真正意义上的元宇宙”。这也是尽管眼下概念热潮不断，但长期资金依然只看好巨头的重要原因。

元宇宙概念确实在去年带火了很多科技公司，但实际上喧嚣过后往往一地鸡毛，想要依靠概念而活是很困难的，培养技术上的核心优势似乎会更加可靠。如今，一些元宇宙概念股也已经呈现下跌趋势——Choice数据显示，2021年有22只元宇宙概念股的股价回落。

正如不久前人民日报对元宇宙的评论：“虽然元宇宙似乎拥有广阔空间和多种可能，但目前还是一个尚未成型的新兴事物。每个人仍需理性看待当前的元宇宙热潮，警惕任何以科技和未来为名义的忽悠。是镜花水月还是触摸得到的未来，是资本炒作还是新的赛道，是新瓶装旧酒还是科技新突破。不妨冷静三思，谨防热到烫伤的风险。”

因此，在追逐“元宇宙”概念的同时，若需要构成闭合的元宇宙的商业系统，新技术的落地和应用是至关重要的，也是基础性的条件。