恒大危机：施救与自救下股价暴涨 但依然未脱困局（图）

中秋假期后港股首个交易日，恒大股价收盘时上涨17.62%，至2.67元，有媒体开始揣测，危机是否有解？

恒大近来展开一系列自救动作，一方面重申“千方百计保交楼”；另一方面，恒大发行的一笔公司债原本在9月23日付息，恒大称已通过场外方式协商解决，暂时缓解市场对付息违约的担忧。

不过，相比过去一年恒大股价的高点20.2元，即便经过一天的暴涨，市值依然蒸发86%。中国政府也未表态介入。恒大危机的警报并未解除。

市场关注的焦点继续在恒大危机究竟会产生多大的连锁效应，是否会成为中国的“雷曼时刻”。

恒大的自救与施救

对于恒大而言，刚刚过去的这个中秋节没有一点休息的迹象：

周二，恒大董事局主席许家印发出致全体员工的信，称恒大一定能尽快走出“至暗时刻”；

周三深夜，恒大召开“复工复产保交楼”专题会，许家印要求全集团“把一切精力都投入到复工复产保交楼上”，全力以赴抓好复工复产、千方百计保交楼。许家印称，“要想业主所想、急业主所急，只有全力复工复产、恢复销售、恢复经营，才能保障业主权益，才能确保财富投资者的顺利兑付，才能逐步解决上下游合作伙伴的商票兑付，才能陆续不断归还金融机构的借款”；

周四，一笔名为“20恒大04”的恒大公司债，总规模为人民币40亿元，在计息期内票面利率为5.8%，折合利息约为2.32亿元，将于9月23日（周四）付息。恒大公告称，将于23日支付2020年9月23日至2021年9月22日期间的利息。但不通过中国证券登记结算公司，而是选择通过场外方式协商解决。这令此前对该期债可能出现付息违约的忧虑暂时缓解。

恒大采取一系列自救动作之外，针对恒大危机引起的市场波动，中国央行也采取行动。

中国央行9月23日逆回购操作放量至1200亿元人民币，继前一星期逆回购单日放量至千亿元后，央行操作进一步加量，公开市场今日净投放900亿元。

虽然增量不大，但季末呵护之意已十分明确。路透社认为，除继续平抑跨季资金波动外，恒大债务危局引发的冲击波有扩散之势，政策或也有适度释放信号加以安抚的考量。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩认为，央行态度还是比预期的要稍微宽一些，总体来说市场情绪不太稳定，

“不管怎么样，情绪不稳是因为恒大引起的，央行并不是直接去针对恒大，而是针对恒大引爆的一系列的市场波动。”

“雷曼时刻”的担忧

2008年雷曼兄弟宣告破产引发全球金融海啸

虽然多个好消息令股价上涨，但恒大距离摆脱困局还很遥远。

有分析人士担心，恒大债务会通过银行传到到金融体系，引发类似2008年“雷曼时刻”的危机。

这种担忧背后有数据支撑，恒大1.97万亿的总负债中，有息负债总额（债券、银行贷款等）为5718亿元。根据恒大去年年底给政府部门的信件，恒大负债涉及超过128家银行和逾121家非银行机构。

不过，周四，光大银行、华夏银行、中国银行、建设银行、厦门银行、南京银行等纷纷表示对恒大集团风险敞口较小，风险可控。

民生银行是对恒大风险敞口最大的银行之一。周四，该行表示，持续压降恒大风险敞口，贷款余额较2020年6月末降低约15%，双方合作主要集中于表内贷款，未投资恒大集团信用类债券，未通过理财、代销、基金等影子银行模式与恒大集团开展合作。所有业务均按照贷款管理要求开展，没有参与恒大集团任何隐形负债和表外融资。

那么恒大违约究竟是否会成为中国的雷曼时刻？

“在我们看来，还差得远呢。”巴克莱资本表示，真正的“雷曼时刻”是一场规模极其不同的危机。真要出现这样的情况，整个金融系统的大部分贷款机构都将受到冲击，房地产行业的信贷紧缩严重加剧，银行间市场上的借贷活动也将停滞。

不过，在房地产行业内，震荡已经十分剧烈。

摩根大通认为，政府对开发商规定的三条红线以及对银行向房地产贷款限制，让迅速恶化的局面雪上加霜，整个行业的流动性紧张，不仅仅是恒大。近期一些实力较弱、有再融资需求的开发商已经出现困顿迹象，其债券现在的交易价格仅为面值的50-60%。“事实上，我们估计，今年可能出现11起违约，总金额达到300亿美元(令该行业的违约率达到23%)。”

虽然可能未及“雷曼时刻”的严重性，但负面展望使评级机构对中国经济的预期开始下降。

评级机构惠誉刚刚将中国2021年经济增长预测从8.4%下调至8.1%，并指出主要原因是房地产放缓将打压内需。

“房地产领域的去杠杆正遏制中国经济复苏。宏观政策已开始重新校准，但房地产活动放缓会冲击内需和全球大宗商品市场，”惠誉在最新报告中称。