澳洲版“猿辅导”即将上市，线上教育再添“猛将”

在线辅导公司Cluey Learning将于明日（12月9日）在ASX首次亮相，为线上教育板块再添新动力。

受到疫情的推动，无论是消费者还是资本市场，对线上教育的认可程度均有显著提升。如下图所示，三家ASX上市的相关概念股，均在年内创下历史新高。这三家公司分别为：教育软件提供商及在线学位攻读服务商Openlearning Limited （ASX：OLL）、面向K-12年级学生的教育软件即服务提供商3P Learning Limited （ASX：3PL），以及面向中学生的数字学习解决方案提供商ReadCloud Limited （ASX：RCL）。

与以上同行从业者相比，Cluey（ASX：CLU）是一家年轻但高速增长的公司。其服务是面向澳大利亚2-12年级的学生，提供1对1，或1对小组的在线辅导课程。自2017年成立以来，公司以优质的服务，向学生提供超过15万节课程；并以超过150亿个数据点的监测，保证其服务及教学质量的稳定性。在接下来的文章中，我们将详述Cluey的历史业务表现，并对其IPO定价进行分析，以供投资人参考。

Cluey 公司背景

自平台上线以来，Cluey通过其线上辅导服务，已成为澳大利亚K-12学习辅导行业中的市场领导者。

K-12是澳大利亚最大的教育市场，市场空间约为400万名学生。然而，这个教育市场的辅导服务却是高度分散且相对传统的——虽然政府对K-12领域的拨款以年化3.5%的力度提升，并在2018年时达到了541亿澳元，但PISA（国际学生能力评估计划）数据显示，澳大利亚的教育质量已连年下滑，并仅处于世界平均水平而已。

在此环境下，Cluey推出了其教育科技平台，通过专有的在线辅导和考试准备服务，来满足市场对课外学习不断上升的需求。

通过专业的课程编写和设计，Cluey的辅导课程涵盖澳洲全境范围内的2-10年级的数学和英语，以及11-12年级的数学、英语和化学。由于其灵活的1对1，或1对小组的辅导模式，学生可以根据自己的情况选择课程及进度；而Cluey也会通过数据分析点客观地呈现课程质量，来帮助学生选择最适合自己的辅导模式。

下图直观地反映出了学生对Cluey服务的认可程度。疫情期间（即Q2FY20开始），Cluey的课程订购数量快速上升：FY21第一季度完成课程数量5.2万节，与去年同期相比上涨了333%。学生数量同样反映出强劲的增势：截至FY21第一季度，Cluey教育辅助平台的活跃账户数量达到了5261个，是去年同期的3.68倍。

相对应的，公司的收入也呈现出快速增长的势头，且随着活跃账户数量的上升，该平台的规模效应也展现了出来。FY20第四季度，公司录得237万澳元营业收入及126万澳元毛利润，使得全年业绩收官于487万澳元营业收入，及233万澳元毛利润。在当前的增长势头下，预计公司FY21财年的业绩指标将继续实现翻倍，录得1547万澳元营业收入，及832万澳元毛利润。

Cluey IPO定价情况

通过IPO，Cluey将发行2510万股新股，每股定价1.2澳元，以获得3000万澳元的融资。融资完成后，公司市值将达到1.4亿澳元。

融得资金将用于增强公司的销售与宣传、继续升级平台和服务，并扩充其运营资本，以实现公司的进一步扩张。

从估值来看，Cluey的定价属于合理区间，即6.5倍营收的企业价值乘数（FY21 预计营收/企业价值）。该定价与提供线上学位攻读服务的Openlearning （ASX：OLL）比较类似：根据路透数据，Openlearning当前的营收企业价值乘数为13.62倍，预计FY21营收增速达到134.78%。

相比类似规模的IPO，Cluey的持股结构相对集中，且上市的前3个月中流通股相对有限。其中，创始人团队持股比例30.5%，这些股票将全部进入9个月-24个月不等的锁定期；机构投资人占比28%，这些股票中80%将进入3-15个月不等的锁定期。占比26%的其他投资人，包括规模较小的机构投资人及公司员工，也将有半数的股票进入锁定。

小结

Cluey表示，上市后，公司仍将从扩大课程服务范围、增强销售渠道、战略兼并收购及全球化发展的四个方向来继续实现公司的进一步增长。

我们认为，Cluey作为在线辅导的领导者，优秀的增长数据、短期内增长逻辑清晰、股权相对集中、加之资本市场对该概念的关注，将使其在IPO时录得不错表现，投资人可以对该股进行关注。