澳中葡萄酒贸易事实上归零，奔富红酒奔向何方？

尽管在上周日，澳洲刚刚与中国和其他13个国家一起签署了RCEP（《区域全面经济伙伴关系协定》），但是“远水解不了近渴”，随着澳中关系的日趋紧张，澳大利亚酿酒行业的出口业务持续遭到破坏。

据澳洲广播公司报道，澳中两国之间价值数十亿澳元的葡萄酒贸易实际上已经归零。

澳大利亚葡萄与葡萄酒协会（Australian Grape and Wine，AGW）表示，自两周前出现有关非官方禁令的传闻以来，已经向本土出口商询问了中国海关清关的信息。但是，截至目前尚无任何清关的消息传来。

AGW首席执行官托尼·巴塔格涅（Tony Battaglene）说：“尽管禁令没有得到官方确认，但是，我们听说很多运输货物的检验门槛提高，文件审查增加。这些因素无疑会减慢海关的放行速度。”

“因此，我们实际上还没有听说有任何货物已经清关。”

“我们不知道是否所有货物都被搁置，或者只是部分货物受到了更多的审查。所以，我们仍然无法得知真相。”

Battaglene估计，由于行业不确定性的增加，在澳大利亚对华出口葡萄酒中，半数以上都还没有离开澳大利亚海岸。

他说：“我们认为出口商出货量可能减少了50-60％。因此，我们认为已经有很多出口商从进口商那里收到了不发货，或者暂停发货直至恢复正常的信息。”

“我们目前谈论的是一个重大的业务中断，特别是中国春节之前这段时间，往常是我们的出口旺季。”

南澳著名葡萄酒产区Barossa Valley的一处酒窖

作为对澳大利亚酿酒商以低于生产成本价格出售葡萄酒，以及从政府处获得补贴调查的一部分，中方可能会对澳大利亚进口葡萄酒征收关税。澳大利亚业界也在准备应对举措。

Battaglene说：“我认为他们希望这种情况不要发生。但是，目前，他们也在积极寻找其他市场。”

澳大利亚贸易部长西蒙·伯明翰（Simon Birmingham）表示，对于关税征收前景，政府也非常关切。

他说：“我们希望中国会采纳证据。这些证据清楚地表明，对澳大利亚进口葡萄酒征收此类关税缺乏合理的依据。”

“我们没有补贴我们的产品，我们也没有倾销我们的产品，如果他们遵循证据，他们会发现征收此类关税没有正当理由。

“但是，考虑到我们多个部门今年已经遭遇监管问题，我们已经做好了准备。我们对我们的葡萄酒行业感到关切，我们正在与他们紧密合作，以确保他们拥有最强大的应对能力。”

奔富迎来史上最大考验

本月初，在公司年度股东大会上，中国顾客熟悉的红酒品牌奔富的母公司——富邑葡萄酒集团（ASX: TWE）表示，正在为中国可能对澳大利亚葡萄酒征收高额关税做准备。

富邑集团董事长保罗·雷纳（Paul Rayner）透露，2019年有超过2400家出口商从澳大利亚向中国出售葡萄酒，交易总额为12.6亿澳元。

作为澳大利亚最知名的葡萄酒品牌，奔富（Penfolds）一直是澳交所上市公司——富邑葡萄酒集团（ASX: TWE）最耀眼的那颗明珠。借助中国高端红酒销售的东风，该公司股价在去年年底曾飙升超过19澳元/股，为股东带来了丰厚的回报。

然而，由于投资者担心中国市场禁令传闻、以及可能征收惩罚性关税，富邑目前的股价已经跌去过半，徘徊在10澳元左右。

澳中两国关系的恶化、新冠疫情大流行（酒店销售渠道遭受重挫）等利空因素均导致了富邑股价大跌。11月5日，富邑股价一度跌到了五年来的低点：7.96澳元/股。如果投资者最担心的情况发生，富邑无疑将成为澳中贸易争端中最大的牺牲者之一。因此，富邑目前正在制定各种应对计划。

奔富的历史可以追溯到1844年。当时，克里斯托弗（Christopher）和玛丽·奔富（Mary Penfold）将一些葡萄枝条带到南澳，并在阿德莱德山麓种植了葡萄。这些酒原本是为Penfold博士行医提供的药物原料。

通过奔富旗舰产品Penfolds Grange（澳大利亚最著名的葡萄酒），前首席执行官迈克·克拉克（Mike Clarke）将奔富品牌在中国一举提升为奢侈品类别，奔富酒在中国市场大卖特赚！ 

这是一项非常成功的战略。据摩根大通（JP Morgan）分析师肖恩·考辛斯（Shaun Cousins）估计，中国销售额约占富邑亚洲总销售额的三分之二。2019-2020年，富邑亚洲总销售额为6.17亿澳元，息税前利润为2.44亿澳元。

亚洲业务是富邑最赚钱的业务，利润率为39.5％。相比之下，北美的利润率仅为13.8％，在北美市场，所有葡萄酒生产商都遭受了低端廉价葡萄酒过剩的打击。在澳大利亚本土市场，利润率也不过22.5％。

富邑旗下还有其他品牌，包括Wolf Blass、Seppelt、19 Crimes 和Squealing Pig等。对于分析师和投资者而言，富邑的估值也成为了一场梦魇。

作为对澳大利亚联邦政府呼吁新冠病毒来源独立调查的反制举措，中国是否会对澳大利亚进口葡萄酒征收高额关税？或者，在更糟糕的情况下，中国是否会全面禁止从澳大利亚进口葡萄酒？一切都还是未知数，令葡萄酒业非常紧张。

同样的焦虑和不安情绪在龙虾、煤炭和木材出口行业中有所体现。

要么提价转嫁关税，要么转卖其他国家

摩根大通分析师Cousins对富邑的评级为“中性”。基于19倍市盈率，富邑12个月目标股价定为9澳元。

Cousins指出，中国商务部对澳大利亚葡萄酒进行反倾销调查结果的不确定性是“难以定价的风险”。

富邑首席执行官蒂姆·福特（Tim Ford）正在研究两种应对策略，一种选择是转嫁任何额外的关税成本，而另一种选择是将准备销往中国的葡萄酒重新分配到全球其他市场。

早在2018年，富邑就已经留了一手，将奔富（Penfolds）品牌的产地扩展到南澳以外的地区，并成立了（美国）加利福尼亚和法国版本的全球品牌。

现在来看，“产地国际化”很可能会带来一些帮助，因为从美国和法国进口到中国的葡萄酒将不会受到中国（对澳洲潜在）征收关税的打击。

然而，Cousins表示，“重新分配”战略有可能会限制一些不利因素的影响。但是，因为其他市场的增长速度不及中国，推行这一战略的“执行”风险是巨大的。

根据摩根大通对重新分配方案进行分析后得出的结论，2021-22年间，富邑未计利息和税项以及SGARA会计准则的收益可能下降14％。

Cousins表示，富邑目前在中国市场销售量超过300万箱，重新分配市场并非易事。

事实上，富邑也不会是澳大利亚唯一一家寻求多元化的公司，继而可能导致利润率下降。澳大利亚市场经销商折扣和返点都可能增加，同时广告和促销活动支出也会上升。

同时，北美和欧洲等其他大市场的销量增速已经出现乏力的迹象。在北美市场，由于对澳大利亚葡萄酒的感知以及其他国际知名品牌的偏好，当地对澳大利亚高端葡萄酒的需求“预计疲软”。

Cousins指出，过去一年，富邑饱经“动荡”。首先是美国商业用酒供应过剩，然后是澳大利亚的丛林大火，之后又是疫情，澳中贸易关系紧张等等。

富邑股价一直在波动，表现跑输大盘。尽管如此，根据他的分析，估值支撑股价大约为 9.22澳元。但是，中国商务部的调查导致股价仍然存在“潜在的重大下行风险”。

据Cousins预测，富邑息税前利润率2020-21年降至19.9％，并在2021-22年回升至21.6％。富邑于11月初宣布，由于中国的不确定性，奔富分拆上市的工作已被搁置。

历史上，奔富品牌在各种起起伏伏中展示了极强的弹性。但是，澳中关系遇冷则属于一项巨大的考验。这一次，奔富还能不能继续走在“奔富路”上呢？