奶粉股a2 Milk五年股价上涨36倍 高处不胜寒？

澳交所诸多明星奶粉股中，a2 Milk（ASX:A2M）是持续闪耀的一颗，近来市场分析师对于A2M的前景预期产生一定分歧：目前有八家给出“买入”建议、五家建议“卖出”，三家为“持有”。

股票分析师们的分歧点何在，a2的短期基本面与长期基本面有何变化，后期走势到底将如何？

逆势增长

过去几年A2M由一家默默无闻的乳制品公司成长为市场宠儿，市值持续膨胀，突破128亿澳元，并成功跻身ASX50成份股。

a2 Milk同时提供液态奶产品，但真正的增长引擎是A2铂金婴儿配方奶粉。上财年公司的总销售额跳涨近33%，达到17亿纽币（合16亿澳元）。

截至6月30日的12个月，A2M的净利润增长34%，达到3.85亿纽币；每股盈利增长33%以上，达到52.9纽分。

COVID-19疫情袭来，澳洲实施旅行禁令，游客和留学生数量锐减，尤其对代购渠道的零售贸易形成冲击。不过，由于人们在恐慌之下争相采买食品，a2是上波采购潮的受益者。

但是目前公司出现了短期的库存过剩，对此Milford资产管理基金经理柯泰恩（William Curtayne）并不担心。

“我们总体上仍对这家公司前景感到积极，但我想他们必须在接下来几个月解决库存累积的问题，这可能会让股价上涨势头回落”。

最近数月A2M股价有所回落，目前盘桓在16.7澳元水平，不及7月底创下的历史新高19.94澳元，但较2015年五月时的历史低点46.5澳分有约36倍的上涨。

柯泰恩自2012年起成为a2 Milk股东，目前仍有大笔持仓。

UBS瑞银分析师亦看好该股称，a2 Milk的PE看起来具有吸引力，远期市盈率约为2021盈利水平的30倍，维持“买入”评级。

市场地位难撼

花旗分析师蒂格（Sam Teeger）近期将a2 Milk股票评级由“买下”下调至“卖出”，并将目标价削减20%至17.2澳元。他认为鉴于中国本土奶粉品牌复兴，该股风险日渐升高，而行业监管环境及中国与西方国家政治关系演变也是风险因素。

随着A2蛋白概念的普及，中国市场开始有更多竞品出现，惠氏推出了atwo、可瑞康推出A2蛋白牛奶、达能中国近期刚发布爱他美 A2蛋白奶粉产品。

在蒂格看来，这种威胁是双重的，目前中国A2类型的奶牛数量在扩张，海外奶粉品牌及中国本地乳企都在悄然挺进A2蛋白奶粉市场。“在A2产品上，中国不再仅仅依赖进口”。

婴儿配方奶粉公司Bubs总裁卡尔近期也证实，中国消费者对国产奶粉的热情重燃，转而购买国内产品。

但澳本土资深财经观察人士拉弗兰兹（Carrie LaFrenz）指出，a2 Milk的优势在于已打开两个增长型市场：中国市场有着最大的商业机遇，而美国的液态奶销售机遇在不断增长，意味着双重的增长来源。

除此外它还有着强劲的合作伙伴，包括早在2012年就与 Synlait乳业达成制造协议，随后进行战略持股，以及与有中国国资背景的中国农垦达成分销合作等。

受益于牢固的品牌形象与成熟的分销网络，a2 Milk在中国市场保持强势扩张，竞品的出现并未影响其业绩表现。

上个财年，公司的婴儿配方奶粉产品销售额增长一倍多，在中国的分销网络持续扩张——短短两年时间，母婴店分销点增长近一倍，已超过1.9万个。

波澜不惊

花旗下调a2 Milk股票评级的另一考虑因素是关键高管多次抛售公司股份。蒂格称，“这并不会激发市场对a2前景的信心”，尤其是当下面临一些挑战的时期。

但Milford资产管理的柯泰恩有不同看法。据澳洲金融评论（AFR）援引他的话称，“如果是其它股票，我们会对近期的抛售非常担心。但考虑到过去几年a2不断有主要人员售股的情况，我们反而不那么忧心了。”

本网近期报道，a2 Milk开始下供应链下游发展，以2.7亿纽币报价收购新西兰乳企Mataura Valley Milk多数股权。（详见《补“短板 ”? a2 Milk拟斥资数亿收购亏损奶粉加工企业股权》）

柯泰恩对此评论称，a2资产负债规模庞大，手握大量现金，投资制造业务有助于降低业务风险，“我们认为这是一个谨慎的举措”。

a2上月宣布任命曾长期供职跨国集团 Hanesbrands的博尔托卢西（David Bortolussi）担任CEO，现任总裁巴比治（Geoff Babidge）将在年底退休。

博尔托卢西在消费品与零售行业有丰富经验，擅长领域包括企业战略、品牌开发与创新、多渠道管理及供应链运营。

坚定聚焦中国市场

投资者对于管理权更迭并不担忧。柯泰恩认为，博尔托卢西与巴比治的经营理念相近，并且在过去10年积累了深厚的商业实战经验。

“考虑到美国市场战略已经成型，我们认为接下来a2董事会将会乐于聚焦核心品牌，专注中国市场”。

a2 Milk“一个品牌、两个商标”的策略，正在中国市场不断取得张力。

图片来源：A2M

据公司今日在澳交所最新披露，目前中国当地零售渠道（含跨境电商与中文商标产品）已占到公司婴儿营养品销售总额的48%。

而最近三个季度，a2 Milk在中国的母婴店渠道，及跨境电商渠道所占市场份额保持持续增长。

无论是COVID-19疫情的短期冲击，还是a2奶粉赛道竞争复杂化，都无法阻止a2 Milk大步迈向中国市场。

诚然，a2 Milk近期横盘整理，多少反映出市场当下的考虑和判断，但长期来看，是否为下波长虹走势前的短暂喘息，亦未可知。本网将持续跟踪报道，请保持关注。