瑞银首席投资官：美经济面临“十字路口”，最差可能是大萧条，只有黄金和对冲基金能够依靠

全球经济重启后将迎来怎样的局面？

瑞银全球财富管理首席投资官马克·海菲勒（Mark Haefele），日前向瑞银的客户发表观点，他认为，围绕全球疫情的发展，最终经济重启的路径无非是三条：

其一是乐观路径，疫情没有反复的，这时候越差的股票机会越大，美元会走弱。

其二是疫情小幅反复，这时候哪些在疫情中获得发展的行业有最大的机会。

其三也是最悲观的路径，由于防疫不力而失控，经济滑入萧条，黄金和对冲策略成为最重要的投资品种。

海菲勒表示，美国处于关键的十字路口。一方面，新冠病毒风险挥之不去，地缘政治关系再度紧张，且高估值可能将市场拉回3月低点；另一方面，疫苗试验的结果牵动人心。

海菲勒认为，最佳的短期策略仍是关注经济如何重启。而不同的重启结果，会带来完全不同的策略选择。

情境一：六月份经济回到正轨

海菲勒认为，最乐观的预期是，五月份到六月份期间，经济逐步回到正轨，疫情不反复，整个经济无需进行第二次关闭。

这样情况下，那些疫情最严重时期表现不佳的品种，其投资价值将非常高，上涨幅度也将优于大盘。

如果情景一成为现实，则无论是周期性股票还是价值型股票，都有可能迎来好于预期的复苏。尤其是中型公司，由于没有像大型公司那样全线“居家办公”，未来恢复常态将更容易。

而放松的交通旅行管制，将特别有助于汽车制造商、饮料和零售公司。

对于偏好价值股的投资者来说，曾经遭受重创的能源行业是一个好选择。石油需求反弹将提振整个板块，能源类股已经反映出原油价格"长期低于正常价格"的预期。后续一旦逆转，机会很多。

另外，海菲勒还提醒，如果经济恢复，投资者应该警惕美元走软。尽管美元在危机期间升值，但流动性需求的下滑将压低美元的价值。在这种情况下，英镑兑美元进行外汇交易的最佳货币。

情境二：经济反复重启，12月恢复正常

海菲勒预测的第二种情形是，经济在夏季反复重启，最终在12月恢复至历史高位。这也是他认为最有的可能的情景。

这位首席投资官写道，相对于股市，情景二是更为温和的复苏，这将信贷押注置于一个健康的位置。他还认为，相对温和的复苏将信贷押注置于相对于股票而言健康的位置。他补充说，得益于政府的广泛救济，投资级债券，新兴市场债券和高收益信贷都处于有利位置。

海菲勒表示：“政策制定者在财政和货币政策方面已经做了足够多的工作，以确保流动性问题不会成为企业或主权国家在危机前能够生存下来的偿付能力问题。”

他认为，如果是情景二，美联储会继续直接购买企业债券，并进一步提升购买的资产类别。

即使是经济恢复的速度没有达到预期的速度，瑞银认为，包括医疗保健，电子商务，自动化和网络安全领域的投资品种，仍然具备长期投资机会。

海菲勒表示，随着投资者更加关注绿色和具有社会责任感的企业，可持续投资可能也会获得新的吸引力。

情境三：经济陷入长期衰退

至于悲观预期，海菲勒并没有对他的悲观设想给出清晰的描述，而是暗示，这将会是带来更大规模的的债务危机，甚至可能导致美国资本市场陷入剧烈波动。

海菲勒认为，在美国经济陷入长期衰退的情况下，对投资者来说，更安全的做法是“追随”历史上成功的对冲基金。

这位首席投资官表示，主动选股可能比被动的股票和债券头寸更有助于“度过波动性上升的时期”。

瑞银补充称，美国债务飙升、金融环境收紧、地缘政治风险上升以及美元贬值，这些因素综合在一起，将对金价产生奇迹般的影响。

海菲勒还透露，即便黄金价格已经涨至八年来的高点，它也预计金价将在今年年底前再涨4%（情景二），至每盎司1,800美元。而更严重的衰退只会进一步提振这个受欢迎的避风港。

最后，海菲勒建议投资者转向美国国债通货保护证券（TIPS），以抵消通货膨胀率飙升的可能性。

在经济援助上花费的数万亿美元导致市场预期近期将出现创纪录的低通胀，因此任何变动都可能使持有受保护债券的人受益。如果央行采取更高的通胀目标，通膨保值债券也将增值。