【ACY稀万证券】百年企业迎来至暗时刻，这一新型业务或拯救迪士尼

4月24日（周五），美国最新公布的初请失业金、Markit制造业PMI、新屋销售数据连传坏消息，全球各地服务业PMI继续恶化，加剧经济衰退担忧，黄金以及黄金股票的走势得到支撑。此外，市场预期主要央行将出台更多刺激措施，以限制冠状病毒疫情对经济造成的损害，封锁期也被再度延长，受此影响，隔夜美国三大股指冲高回落，道指涨0.17%，报23515.26点，纳指涨0.01%，报8494.75点，标普500指数跌0.05%，报8494.75点。

1、量化机构回测数据显示，美股或在6月中旬探明底部

2、10万人停薪股价暴跌40%，迪士尼迎来十年至暗时刻

3、利空一次性宣泄，流媒体或成DIS未来增长引擎

1、量化机构回测数据显示，美股或在6月中旬探明底部

隔离措施令经济活动遭遇打击，美国上周初请失业金人数442.7万，连续第三周回落，但高于市场预期的420万，近五周累计初请失业金人数达2650万人，为大萧条以来美国劳动力市场最严重的衰退，意味着2009年以来新增的非农就业岗位已经完全消失。

虽然初请人数未来有望持续回落，但整体而言近几周依然将保持高位运行，预计本轮疫情造成的失业人数将接近3000万，从而将失业率推高至15%甚至更高，而想要就业数据短期内回到接近危机前的水平可能性并不大。虽然特朗普政府提出了重启经济的计划，但考虑到防控形势政策推进存在不确定性，美国GDP预计将在二季度出现20%下滑，这也很可能是今年的低点。

从板块方面来看，隔夜美国大型科技股涨跌不一，苹果跌0.39%，奈飞涨1.25%，谷歌涨1.04%，微软跌1.21%。芯片股表现不佳，英特尔、德州仪器、高通、恩智浦等跌幅超1%。由此可见，投资者在市场大幅反弹30%以后，对当前股指所处的位置产生了巨大分歧。

据历史数据回测，3月下旬以来美股强劲反弹在历史上并不少见，标普500指数已经有38次在同样短的时间内录得超过20%涨幅，而且大部分都发生在大萧条时期。量化研究机构对1990年以来所有熊市的分析后发现，波动率指数VIX的峰值至熊市低点平均间隔为90天，以3月16日VIX触及本轮高点计算，市场低点可能会在6月14日出现。从市盈率看，前几次经济危机时标普500指数市盈率低点在10倍左右，显然这是有吸引力的切入点，但目前的整体市盈率远高于此。因此，目前来看市场可能尚不具备中长线加码的最佳条件。

2、10万人停薪股价暴跌40%，迪士尼迎来十年至暗时刻

个股方面，据媒体消息，迪士尼（DIS）将在本周停发10万名员工的工资，人数接近迪士尼总员工的一半，这一决定将每月为迪士尼节省近5亿美元的开支，从而缓解疫情下公司的经济压力。

随着疫情大爆发以来，一系列的利空接踵而至，迪士尼全球乐园集体关闭、电影撤档延期、债务激增，从今年2月起，迪士尼股价便已经直线下滑，年内最大跌幅达46%，截至本周迪士尼市值已经蒸发824.91亿美元，堪称迪士尼至暗时刻。虽然我们都知道迪士尼的损失是暂时的，一旦危机结束，酒店、歌舞厅和电影院复工，可能还将继续赚取利润。但谁也无法知道这场疫情何时结束，结束后商业格局会带来怎样的变化？

回顾历史来看，可能答案就更加明朗了。这并不是迪士尼首次面对外部的经济危机，1929年，美国大萧条时代到来，经济危机席卷全球，而迪士尼创作的“米老鼠”与“白雪公主”两大经典形象IP一度鼓舞了许多人的信心，使得迪士尼这个品牌家喻户晓。1987年股灾，迪士尼开始致力于线下实景娱乐的开发，让其股价在1989年中期反弹到历史最高点。尽管疫情大流行是投资者不容忽视的风险，但从另一方面来说，更加便宜的迪士尼股票所带来的吸引力正在逐步显现出来。

3、利空一次性宣泄，流媒体或成DIS未来增长引擎

为了跟流媒体巨头奈飞（Netflix）和亚马逊竞逐流媒体市场领导地位，迪士尼去年底推出自制内容的流媒体Disney+。在疫情影响下，许多人隔离在家中，大众的娱乐方式也随之转移到线上。截止4月中旬，Disney+的订阅用户数就突破5000万，短短两个月时间，Disney+的新用户激增了2000多万。

相比之下，奈飞虽然在全球已经有了1.67亿付费用户，但是奈飞直到2014年的第三季度，付费订阅用户才超过了5000万。达到这个数字奈飞整整花了7年时间，而迪士尼只花了5个月。因此，在流媒体争霸战中，迪士尼拥有先发优势、明显的IP壁垒、高性价比套餐、国际化步伐和独树一帜的线上线下体验互动闭环，带来了高于传统同行的估值溢价。

此外，因为成功的控制住了疫情的大流行，中国正在缓慢地重新开放社会活动。如果上海迪士尼能够快速从暂停中恢复，这将有助于减轻迪士尼年度业绩的下行压力。

图一：DIS 日线走势图

技术面来看，DIS从2月24日的跳空下跌开始，迅速完成了其月线顶背离带来的股价调整需求。从日线图我们可以看到，DIS在3月18日所创下的低点，早于纳斯达克指数的3月23日，这一细节也透露出市场资金对于DIS未来前景的看好以及股价的惜售程度。随着3月24日DIS股价跳空高开，一次性的下跌宣泄大概率已经告一段落。随着疫情向好的方向发展，DIS最终可能以ABC浪的反弹模式，去测试3月3日高点121以及2月跳空缺口上沿阻力位138附近。因此短线操作上，关注107.2-94.68区间高抛低吸机会，中线布局逢低做多即可。

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