那个送Little Shop的COLES利润跌了，但是股价却..

在8月22日早间，澳洲本土两大超市巨头之一的Coles（ASX:COL）发布了全年财报。对于Coles来说，今年的财报季稍显特殊，尽管Coles的主体业务并没有发生任何变化，但这是公司脱离零售集团Wesfarmers后发布的第一份全年财报。

由于 Coles的零售业务过于庞大，导致公司销售增长缓慢，尤其是旗下的加油站业务，在2017年更是出现了负增长。因此Wesfarmers决定重组集团结构，减持Coles的股份至20%。

Coles方面显然也发现了问题的关键，过去便利店业务与大量的加油站直接挂钩，为了进一步优化这些业务，公司与汽油供应商Viva Energy在2月共同发布了整改声明。汽油的售价将会由Viva Energy全权负责，而Coles方面则提供场地，并向每升售出的燃油收取一定比例的佣金。全年财报也从侧面证实了，Coles希望一步一步将“坏死的组织”切除。

另一方面，公司继续开发新的业务模式，如“网上购物，线下自取”的业务、“Food-to-go”便利套餐系列等，希望以此带给消费者全新的购物体验，刺激便利店的销售业绩。从公司全年财报来看，在剔除加油业务后，Coles便利店销售收益上涨1.2%，总收入高达10亿澳元。

公司总体表现一般，但不乏闪光点

从公司综合数据来看，Coles全年销售“仅有”382亿澳元，与去年将近390亿澳元相比出现了小幅度的下降。同时由于人工成本的上升，公司息税前利润为14.7亿澳元，同比下跌0.9%。

然而在剔除加油站业务和酒店业务后，公司的全年销售业绩仍然高达350亿澳元，同比增长3.1%。不难看出，加油站业务依旧是拖累公司销售增长的“罪魁祸首”。尽管如此，公司息税前利润也“仅”有13.25亿澳元，同比下跌了8.1%，这主要是由于总公司裁员赔偿以及支付租赁退出费用所导致的。另一方面，公司与Viva Energy在2月签署了全新的战略协议，距离财年结束仅有4个月的时间，公司对油站和便利店业务的整合仍在进行中，因此在本次财报中没有看到改善也是情理之中的。

公司现金流方面也是本次财报的亮点之一。公司的营业现金流高达22.75亿澳元，与去年同期相比增加了近3.7亿。除了来自Viva Energy用来结清早前合作协议的1.37亿澳元外，供应商成本的下降起到了关键的作用。

超市业务仍旧出色

但增长较上半财年有所放缓

作为澳洲排名第二的超市巨头，公司的核心业务表现依旧保持稳步的增长。受上半年“little shop”收集热潮的影响，超市业务的全年销售增长达到了3.2%，同比销售额上升近10亿澳元。在外界一直“唱衰”澳洲零售业的大环境下，Coles的逆势而行显然是值得褒奖的。然而如果对比上半财年的销售业绩（1H19的销售业绩为162亿澳元），公司下半年的表现则显得有些后继乏力（2H19销售业绩为146亿澳元）。

酒水业务表现稳定

利润增长高达8.4%

酒水作为公司第二大的业务板块，销售额近30.6亿澳元，与去年约30.1亿澳元相比略微上升。但是由于运营成本得到了有效控制，该板块的EBITDA同比上涨4.5%。同时公司维持相对稳定的折旧成本，该业务板块的息税前利润为1.2亿澳元，同比增长8.4%。此外，由于缺乏圣诞节以及新年这些大型节气的推动，下半财年酒水业务的销售有所放缓，但得益于公司不断更新酒类的品种，通过大数据筛选符合顾客喜好的产品，销售放缓的速度与去年相比有所改善。

便利店业务与燃油明确分家

期待未来表现有所改善

与中期财报不同，公司明确把便利店业务与加油站业务进行了分离。由于结构的重组的关系，前些年从超市部门收取近3000万澳元的费用需要归还，因此运营成本急速上涨，该板块的息税前利润仅为5000万澳元。但是由于业务重组的关系，该部门的数据不具有太大的代表性。

公司未来战略

由于Wesfarmers主动减持了Coles的股份，这段超过10年的“婚姻”正式走向了终结。Coles在重新上市后也更改了公司的市场战略，从“以客户为核心，提供更优价格的产品和服务”，转变为“持续为全澳大利亚人民供应健康的食物”。

不难看出，公司希望从原本价格取胜的模式，逐渐转变为主打健康品牌。一方面是为了迎合消费者对于健康的概念越来越看重的大趋势，另一方则是希望与市场上大量涌现廉价超市形成差异化竞争。Coles也用实际行动来体现公司在市场战略上的转变，将超过几百吨含盐以及含糖过量的食品从货架上移除。

同时为了配合健康的概念，公司推出大量健康品牌，其中也包括Coles的自家生产的产品。“Food-to-go”同样秉承着健康的理念，这些的套餐包括了三明治、寿司、调味后的沙拉等，能够直接食用。未来这个系列的产品还会推出更多的品种，同时公司也希望通过这些“方便套餐”进一步提高便利店的销售。

在成本控制方面，Coles也做出了大量的投入。Coles目前在自动化智能仓库投入了大量的研发资金。尽管在短期内还没有看到太大的经济效益，从长期来看随着用人成本的上升和商业版图的扩大，自动化的优势会逐渐体现出来。

此外，随着顾客的购物习惯的改变，Coles的线上业务在20年来第一次实现盈利，而“网上购物，线下自取”的购物模式深受顾客的喜爱，新的业务模式以及更好的平台体验让公司线上销售额达到了10亿澳元，同比增长达到了30%。Coles在过去一年也与海外平台如英国食品电商平台Ocado等公司进行合作，进一步发展线上平台和智能化零售店。

Coles财报自动化仓库截图

股票走势与总结

公司全年财报发布后，早盘价由昨日的13.32澳元/每股直奔13.81澳元/每股，升幅达3.7%，随后稍有回落，最终收盘价为13.57澳元/每股。公司无论销售额又或者是息前利润的表现来看，都不能算是出色的，因此出现如此“大幅”的上涨让笔者有点意外，但似乎也是情理之中。

Coles早在第3季度财报中已经向投资者打好了预防针，公司有计划地把加油站业务与其他业务切割开进行统计。而本次全年财报继续“故技重施”，突出重点业务的增长，同时进一步弱化加油站的业务情况。可以预测，在不久的将来，油站业务会从主要的业务板块中剔除，以佣金或者其他形式重新进行计算。

此外，Coles公布了本次财年的股息分红为35.5澳分/每股，其中24澳分/每股为正常的股息，其余的则是特殊的股息分红。公司通过以此传递出实现了预期之外收益的利好信号，投资者显然十分愿意对此“买单”。

回顾历史，Coles在2009年至2016年期间收入上涨了125％，但由于销售增长放缓以及受到成本上涨的压力，过去两年利润出现了不同程度的下跌。公司除了摆脱部分业务“毒瘤”外，还进行了内部裁员，进入一步降低人工成本。公司CEO Steven Cain自信地表示，截至2021年除销售增长外，公司将重新实现利润的增长。

从公司过去一年的股价来看，投资者对于脱离Wesfarmers的Coles表现出了越来越多的信心，公司股价也在“波澜”中逐步爬升，结合公司主动削减成本以及在智能化商铺上的投入，可以看出公司是铁了心要治疗用人成本上涨的“顽疾”。

但笔者认为，随着全球经济大环境不景气，各国先后发出经济衰退的信号，全国人民消费降级可能在所难免。同时，高科技的投入往往不会快速见到成效，因此Coles能否如CEO所说重新获得盈利还存在较大的未知数，所以笔者预测公司股价在短期内仍然会持续波动。