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评论 | 降息是把双刃剑 澳央行可能比你想像的更有耐心

2019-05-31 来源: 澳华财经在线 原文链接 评论0条

联邦大选过后,市场更加笃定澳央行将开启多次降息。期货市场甚至预计6月份降息的可能性为96%。

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联邦大选过后,市场更加笃定澳央行将开启多次降息。期货市场甚至预计6月份降息的可能性为96%。

虽然澳央行在各大场合一直坚称将保持耐心立场,市场对降息的预期并没有因此减弱,经济学家们近期掀起了“降息竞猜”游戏。

继西太银行首席经济学家Bill Evans抛出澳央行将在年内降息三次的预测后,本周摩根大通的经济学家Sally Auld预计到明年年中,澳央行会有四次降息,届时官方现金利率将跌至0.5%。

下周澳央行将宣布六月份利率决议。降息压力之下的澳央行,是否果真如各种“竞猜”所预言的那样,立即使用货币宽松政策来提振经济?或许这一次,澳央行比你想像的更有耐心,不会轻易放出降息的操作。

首先,本月公布的4月失业率并不直接指向降息。4月份失业率虽然上升至5.2%,但劳动力市场更为疲软的主要原因是由于劳动力参与率上升,这是一个罕见的情况。如果央愿意继续推迟降息,这也可以成为一个推迟降息的理由。(详见:《4月失业率“吊诡”:既支持降息 也支持不降息》)

其次,澳洲的基准利率已处于创纪录的历史低点,如果进一步降息,可能威胁到金融稳定。在利率比较网站Mozo的数据库中,38%的储蓄产品目前仅提供0.3%或更低的利率。这意味着如果央行降低利率,特别是如果降息两次以上,那么将近40%的储户面临亏损的风险。这给央行带来了巨大的问题:即使央行降息,商业银行也无法跟进,很可能将宏观经济推向“流动性陷阱”的困境中。

流动性陷阱,是指当一定时期的利率水平降低到不能再低时,人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期,货币需求弹性就会变得无限大,即无论增加多少货币,都会被人们储存起来。发生流动性陷阱时,再宽松的货币政策也无法改变市场利率,使得货币政策失效。

欧洲央行近年来就已经陷入了货币政策陷阱。经济学家丹尼尔·拉卡尔(Daniel Lacalle)近日撰文指出,欧洲央行一直在不断地吹大欧元区的债务泡沫,而欧洲主要经济体的经济放缓程度却不见好转,如果欧洲央行继续加大宽松政策,只会让其走上日本央行的老路。

货币政策看起来操作简单,后果却是双刃剑难以预料。2008年国际金融危机爆发后,美国在危机阴影下采用的零利率和货币宽松政策,却引发大规模的资本外逃,逃向增长率高的东亚或利率高的欧洲美元市场,从而使美联储的货币政策软弱无力。决定企业投资方向的因素,主要不是国内的借贷成本,而是未来经济的增长点和不同地区和领域的投资效益。同理,如果澳央行不慎用货币政策工具,降低利率不但加大澳元贬值压力,加速资本外流,而且会加大房贷和中小企业的融资风险,恶化经济前景。

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由此不难理解近期澳央行为何对降息一再表达了谨慎的态度。5月份央行“出人意料”地按息不动之后,澳央行行长Lowe表示,如果在目前的政策环境下失业率没有降低,那么还有别的选项,包括:扩大货币宽松政策;额外的财政支持,包括基础设施投入;以及用结构性政策支持企业扩张、投资和雇佣员工。

在同一次讲话中,他提到了6月会考虑降息,因而被人们普遍解读为降息可能性大增。但更需要注意的是,他也指出,仅仅依靠一种政策有“局限性”,也仍认为当前史上最低的1.5%基准利率足以使就业数据有所改善。

如果Lowe暂无降息的打算,为何他要提及6月份会考虑降息?其中的缘由也很好理解。除了利率工具之外,在央行货币政策工具箱中,公众沟通和预期引导成为越来越重要的工具之一。尤其是利率已降至低点,继续降息的空间十分有限时,央行需要引导公众预期,进而使企业和个人能够做出对宏观经济有利的微观决策。

还有一个难以撼动央行维持利率不变立场的是,银行监管部门APRA已经给房贷松了个口子。对于年收入8万澳元的购房者(单人)来说,偿贷评估利率下限取消后,可多贷5万澳元房贷。在这样的情况下,央行如果降息,是否会起到过度刺激楼市的反作用,也是一个决策者必然权衡的问题。

关键词: 降息澳央行利率
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