强势美元来袭！美国贸易逆差创新高，这是美联储的错吗？

今年以来全球股市集体走高，美联储“以一己之力拯救了濒临崩溃的投资者信心”。外界对于“量化紧缩”的担忧几乎烟消云散了。

从1月初美联储主席鲍威尔“放风”对加息保持耐心，再到1月末议息会议上宣布加息周期接近尾声并考虑停止缩表，外界对于“量化紧缩”的担忧几乎烟消云散。

然而美元指数从2月起却逆势走强，并在3月8日一度逼近2018年高点97.71，要不是随后美国劳工部公布的2月非农就业报告大幅不及预期，美元具备继续冲高的动能。

美元的强势让许久没有批评美联储的美国总统特朗普有点坐不住了，他在出席保守派政治行动会议上表示，美联储有一位非常喜欢加息的绅士，量化紧缩政策正在推动美元走强并损害对外贸易。但这真的是美联储造成的吗？

▶ 美元打压出口，美国贸易逆差创十年新高

特朗普对强势美元的失望可以理解，2018年美元指数累计上涨4.5%，今年以来也已经上涨了1.4%，除了因脱欧不确定性上蹿下跳的英镑，美元在近一个月大幅跑赢了几乎所有的主要货币。

而在美国优先的贸易政策下，这确实削弱了美国出口的竞争力。特朗普的关税威胁打击了各经济体的经济信心，导致各国央行纷纷采取温和的政策立场，贸易需求亦出现下滑。

但总体而言，美元离历史高点依然存在不少距离。统计发现，美元兑贸易伙伴的实际汇率自2011年创下近60年低点以来上涨了近25%，但这仍不及上世纪80年代初和90年代后半段两轮美元牛市的一半。

美元升值对美国外贸产生了不小影响。2月27日，美国商务部最新数据显示，美国12月商品贸易逆差大幅攀升12.8%至795亿美元，创下历史新高。2018年全年贸易逆差增加了12.5%，扩大至6210亿美元，创2008年以来最高。

与此前的承诺不同，特朗普上台的两年间，美国贸易逆差增加了1190亿美元，贸易赤字占美国国内生产总值的比重已经从2017年的2.8%上升到3%。美国制造业联盟主席保罗表示，也许总统应该意识到，仅靠社媒发声，是无法大幅缩窄贸易逆差的。

▶ 经济现状对比打造强势美元

在现代全球汇率体系中，一国货币的价值在很大程度上取决于其经济的相对实力，以及其货币政策与主要贸易伙伴的差异。

2018年，特朗普上任以来首次重大立法胜利 - 税改开始施行，美国经济在这一年里表现强劲，第二季度实际GDP环比增长4.2%，创2014年第三季度以来的最快增速，全年经济增速为2.9%，为2015年以来最高。就业市场健康，最新非农就业报告显示，美国失业率维持在3.8%的历史低位。

在全球经济增速放缓的大背景下，美国的内生动能相对其他主要经济体要更为稳定，这也让美元和美债的吸引力大增。经济现状的差异直接对货币政策产生影响，自2015年12月启动货币政策正常化以来，美联储已经累计加息九次，联邦基金利率已经从0-0.25%上升至2.25-2.5%，在此期间美国经济增长强劲，劳动力市场接近完全就业。

相比之下，欧洲和日本则身陷负利率、低通胀、低增长的泥潭，疲弱的经济前景让欧洲央行和日本央行被迫推迟了加息的计划。为了提振经济，欧洲央行政策基调重新倒向宽松。日本央行也可能在本周五（15日）的议息会议上进一步放松政策或释放强烈的鸽派信号。

▶ 美元中长期或将走弱

美国经济目前处于历史第二长的扩张周期中，正向1991年3月到2001年3月期间创下的120个月历史纪录发起冲击。然而去年12月初一度出现的中长期美债收益率倒挂的现象给外界敲响了警钟，这往往是经济衰退的信号之一。

近期美国一系列经济数据不佳，反映基本面有所恶化。随着美联储加息节奏放缓，美元大概率逐步进入弱势周期，且当前市场对于美元上涨的押注过于集中，已有部分对冲基金及投资者开始削减美元净多头头寸，预计2019年总体趋势为震荡下行。

也有分析师认为，美国就业市场整体稳健、薪资增长健康，未来12个月内美国经济衰退的可能性不大，但经济增速放缓难以避免，将拖累美元走势。