CMC Markets | 2019年如何布局？贸易战，美联储和财政刺激是关键

大起大落的2018年已经过去，更为麻烦的2019年来了。

在去年下半年出现的全球股指分化格局今年或将持续，困扰市场的贸易战和加息等因素则为避险资产-黄金，日元，国债等提供了机会。尽管主流观点认为现在谈经济衰退（recession）还为时过早，但是主要市场的制造业和消费信心等经济数据已经开始下滑，显示全球经济增长正在迈入降温的时代。

上海和香港市场在2018年头三个季度领跌全球，但在四季度显现出抗跌的韧性，便宜的估值让这些市场的股票对投资者更具吸引力。经济的减速，低迷的零售增长和制造业PMI数据让市场相信中国财政部在今年会采取更为积极的财政政策（减税和基建等）来应为经济托底。这也就不难理解上周五央行全面降低金融机构存款准备金率1%的举措了。降准最直接利好的是券商，银行等金融板块，对房地产市场下行压力也有一定缓冲作用，更重要的是在农历信新年前释放充足的流动性，压低借贷成本。

中国政府债务对GDP的比例目前维持在36%附近，远远低于美国的82%和日本的236%，因此财政政策的空间是很大的。货币政策也将维持相对宽松，从2016-2018年的‘减杠杆’逐渐过渡到‘稳杠杆’时代，但经济增速会进一步探底。在风险可控的范围内，大规模‘放水’的可能性比较小，因为这会对人民币汇率造成下行压力，也会增加不良贷款增加的风险，让经济陷入借贷拉动增长的负循环。

2019年对中国来说是非常有纪念意义的，今年是中美正式建交40周年，也是建国70周年纪念，因此，政府稳定市场，严控金融风险的决心会非常强。上证指数在上周五试探了前期低点2,440并强势反弹，周线来看则仍然在筑底。上海和香港的整体估值目前分别在11.8倍和9.8倍市盈率左右，均处于历史估值的底部范围，较低的估值将会为市场下跌提供缓冲。

美国市场方面，对科技股为首的企业盈利增长放缓的预期，以及对中美贸易战打击美国企业在华利益的担忧极大的动摇了市场的信心，科技股巨头FAANG(脸书，苹果，亚马逊，奈非和谷歌)等股价已经从高点大幅回落，苹果公司市值一度大跌40%。由于股市动荡和贸易战引发的广泛担忧，白宫方面近期对贸易战的态度似有所缓的迹象。

由于特朗普政府对低油价和弱美元的倾向，政策上也许会继续对中东和美联储施压，阻碍OPEC减产以打压油价并且削弱美元升值的预期。上周五美联储主席鲍威尔的讲话可以看得出，市场的动荡已经对美联储的加息路径形成了干扰。

香港恒生指数