CMC Markets | 减产协议难救油价 三要素对应“短、中、长”

投资者市场中对于投资标的的决策，来源于两个分析层面，其一为技术图形，其二为基本面分析；

技术分析较为直观，可以通过图形变化，认为其反应了市场所包含的一切信息，（对于海外成熟市场中，基本都已经进入“有效市场”，即投资盈利无法通过内幕消息去取得额外收益）

基本面分析则是从宏观经济的周期格局、产品的供给需求角度，进入分析。当两者达成一致时，市场的趋势力度会运行极强。

当然基本面的前瞻分析或者影响周期较强，对于短线投资者来说意义不大，但是基本面对于相关产品能反应一个客观、真实的逻辑环境。

从原油这个产品看，石油输出国组织（OPEC）7日与非OPEC成员国同意从2019年起削减原油日产量约120万桶日水平，其中OPEC成员国分摊的削减量为80万桶日水平。

不过我们认为此次12月7日（周五）达成的“减产协议”对原油价格的企稳是暂时的。

技术分析看，油价日线上11月30日跳空上行，对于11月16日的倾斜式下跌浪出现上涨的修复。不过值得留意的是，原油价格对于54.2美元水平附近出现了日线4次的长上影走势，显示该处的压力较为明显，并且叠加了日线M20的卖压。

同时，投资者值得注意的是，k线近期实体较小，影线上下较长，表明市场信心不足，多空分歧极大。并且在市场利好消息公布后，油价呈现的是单日大幅冲高回落，显示市场参与投资者的“游击”心态较重。

基本面上：

1、原油供过于求的格局暂无改变

根据2018年11月13日OPEC公布最新月报数据显示：

2018年10月OPEC原油产量达到3290万桶日，较2018年9月增加13万桶日，自2018年5月以来连续5个月增长，累计增长77万桶日。

而根据彭博数据Bloomberg显示：2018年10月，俄罗斯原油产量达到1141万桶日，创下苏联之后的最高水平。

2018年5月沙特和俄罗斯通过增产以填补伊朗被制裁可能造成的原油供应短缺，OPEC+俄罗斯原油产量（不计受美国制裁影响的伊朗和由于经济原因产量持续下降的委内瑞拉）已经累计增加188万桶日，其中沙特、俄罗斯和阿联酋分别增产61万桶日、37万桶日和30万桶日，占增产量的68%。

此前一年中，俄罗斯和沙特合计增产了超过300万桶日的原油，最终导致当前世界原油供过于求的格局，因此即使降低了120万桶日的水平，尚有180万桶日左右的供应敞口，尚未考虑到世界第三大产油国美国的石油供需情况。

2、美国页岩油在等待积极“入市”

页岩油（shale oil）是含有低渗透性的含石油地层中的轻质原油，严格来说属于致密油（tight oil）的一种。

在美国能源信息署（EIA）的报告中，基本将页岩油和致密油作为同样的概念使用。在简单一点，页岩油是化石能源的替代品种之一，美国是页岩油的主产国之一。

美国页岩油生产集中于7大油气区。美国页岩油生产主要集中在Anadarko、Appalachia、Bakken、Eagle Ford、Haynesville、Niobrara和Permian（以下简称7大油气区），其中Permian盆地中的三大致密油 - Spraberry，Bone Spring和Wolfcamp--占2017年美国致密油产量的36%。

EIA会对以上7大油气区的原油开采活动进行跟踪，虽然7大油气区的原油生产不仅限于页岩油（即也包括常规油，产量占比20%左右），使得7大油气区的原油总产量大于美国页岩油总产量，但通过研究7大油气区的原油生产情况，可以大致了解美国页岩油的生产分布情况。

当前页岩油管道铺设尚未完全，页岩油原产地的油气资源处于高成本的火车、卡车运输中，因此当管道铺设完成，墨西哥湾地区的炼油厂将获得源源不断的供应。

在2018年11月EIA最新的短期能源展望报告（Short-termEnergy Outlook，STEO）中，EIA预测2019年4月美国原油产量就将突破1200万桶日，比2018年10月EIA的预测足足提前了6个月；同时，在2018年11月的报告中，EIA预测2019年全年美国原油产量平均将达到1206万桶日，分别比2018年10月和2018年1月的预测高了31万桶日和121万桶日。

3、俄乌交恶，周期复制2014 — 2015

OPEC与非OPEC在12月7日达成“减产协议”，美国方面对此并不表示“支持”，特朗普12月5日在社交媒体Twitter施压，希望OPEC能维持现有产量，“不要限制生产”，此举可能是现价原油阶段更有利于美国页岩油的商业环境。

当然，更巧合的是，“俄乌刻赤海峡”事件继续在发酵，乌克兰总统彼得罗·波罗申科8日说，将在本月10日签署一项法案，废止乌克兰和俄罗斯1997年签署的两国友好条约。

不排除美国及欧盟可能以经济制裁的目的介入此事件中。

总结：

短期利好已经出现，OPEC减产协议120万桶日水平落实，图表分析是重要参照；

中期要素，俄乌关系的进展，以及美国是否会采取制裁？；

长期要素，美国产量供应敞口的变化；

详情参考：

11月28日 CMC Markets： “克里米亚”周期再现？留意原油、卢布

参考鸣谢：

海通证券

信达证券

EIA