奶粉股财报来袭，“龙头大哥”A2牛奶仍然不负众望

2018财年该公司再次带来了强劲的业绩表现，在澳新和中国市场的推动下，总收入上涨68%至9.227亿纽元，税后净利润上涨116%至近2亿纽元。

业绩涨幅虽然并未超出之前的预期，但鉴于A2在之前已经多次展望了财年业务，投资者整体预期已经偏低并较为稳定；本日的财报公布后，稳健的数据反而增添了投资者对未来的信心，并拉升了该公司股价，甚至带动了其他奶粉股的上涨。

本日A2股价一度上涨至近11澳元/股，最终收于上涨5.06%至10.60澳元。在“大哥”A2 业绩整体利好下，其余奶粉股在本日大盘走跌下仍纷纷跟涨，贝拉米（ASX:BAL）、BUBs（ASX：BUB）、Wattle Health（ASX：WHA）在今日分别录得了9.10%、8.13%和4.65%的涨幅，由此可见奶粉股的“魔力”不减。

整体业绩依然稳健

A2 的这份全年财报依旧可以用“稳健”二字来形容，在乳业和奶粉一再成为市场热点，各种表现层次不齐的“奶粉股”一拥而上冲向市场的背景下，这两个字才显得难能可贵。

18财年该公司总收入上涨68%至9.227亿纽元，EBITDA（息税折旧摊销前利润）提升101%至2.83亿纽元，税后净利润上涨116%至1.957亿纽元。强劲的净利润也大幅提升了A2的库存现金水平，该水平同比增长181%至3.405亿纽元。基础每股收益（Basic earnings per share）从上一年的12.7分每股提升至了27.0分每股。

其中澳新市场以及中国市场业绩的强劲增长，抵消了总体成本的增加以及美国/英国市场的亏损，带动公司整体业绩飙升。婴幼儿配方奶粉仍然为A2的核心增长点，该项收入同比上涨83.8%至7.242亿纽元，占总收入的78%。此外公司EBITDA /销售收入比率从26%上升至了31%，库存也提升至了一个更加可持续的水平。

澳新市场和中国市场表现优异

各个市场的具体表现基本还是延续了之前的趋势，澳新市场和中国及亚洲市场的业绩增长强劲，美国/英国业务虽然收入改善，但整体仍录得亏损，扩张动能并不太强。

其中，在澳洲，A2白金婴幼儿配方奶粉已经成为了澳洲婴幼儿配方第一品牌，基于价值的市场份额已经从26%跃升至32%。同时A2的鲜奶产品的市场份额从9.3%上涨至9.8%。

澳新地区仍为A2销量和收入的最大来源，本次澳新地区EBITDA同比上涨68.8%至2.622亿纽元，占集团EBITDA的92%。需要注意的是，澳洲本地的A2销量有较多部分实则最终都通过代购及邮寄等方式运往了中国，因此来自中国的实际需求比财报中中国市场的销量要大的多。

中国市场所占的份额虽然没有澳新市场大，但是增长势头依旧迅猛，收入及利润都超过100%增长。其中A2中国及亚洲市场收入上涨162.9%至2.336亿纽元，EBITDA增长148.2%至8130万纽元。

中国市场一直是A2的重点发展地区，该公司也从未对此松懈。在澳洲其它婴幼儿配方奶粉公司还在为中国的CFDA奶粉牌照发愁的时候，A2早早的就通过合作加工厂在2017年9月拿下了该牌照，继续销售中文标签的奶粉产品。

如今A2的产品可以通过各种电商渠道、代购、在大陆直接出售的中文标签产品等各个渠道销往中国，中文标签婴幼儿配方奶粉的销售收入目前已经占集团总体配方奶粉销售的12%。

根据研究公司Kantar的数据，A2婴幼儿奶粉在中国的市场份额已经从2.8%提升至了5.1%左右。 A2在中国的母婴店分销渠道也扩大至了10,000家门店左右。

英美市场仍需进一步发展

A2在美国和英国的战略仍是主要以推广A2品牌的液态奶入手，本次该市场收入有着54.1%的提升至3240万纽元，但同时最终的亏损幅度也从上财年的2250万纽元提升至了2760万纽元。

其中，美国的分销渠道从约3000家店面扩张至6000家左右的店面，包括在一些地区上架了Costco 和沃尔玛超市。不过需要注意的是，英国液态奶业务的扩张速度则一般；本次美国和英国地区的市场收入，包含了销往英国进口商的价值1500万纽元的A2婴幼儿奶粉，并非液态奶收入。A2自身也在财报中表示，公司在英国市场的扩张仍充满挑战。

不过A2显然并不想放弃美国市场，表示预计在19财年继续投资2200万美元在该市场，主要用于市场营销相关支出，同时预期在三年内该市场的月度EBITDA会扭亏为盈。

A2在英美市场的运营迟迟不见大幅起色，让人不禁开始担忧这些地区的公司战略是否可以最终实现目标。同时英美当地市场的强大竞争对手，也对A2的扩张步伐造成了相当大的阻碍。

整体业绩依然稳健

A2 的这份全年财报依旧可以用“稳健”二字来形容，在乳业和奶粉一再成为市场热点，各种表现层次不齐的“奶粉股”一拥而上冲向市场的背景下，这两个字才显得难能可贵。

18财年该公司总收入上涨68%至9.227亿纽元，EBITDA（息税折旧摊销前利润）提升101%至2.83亿纽元，税后净利润上涨116%至1.957亿纽元。强劲的净利润也大幅提升了A2的库存现金水平，该水平同比增长181%至3.405亿纽元。基础每股收益（Basic earnings per share）从上一年的12.7分每股提升至了27.0分每股。

其中澳新市场以及中国市场业绩的强劲增长，抵消了总体成本的增加以及美国/英国市场的亏损，带动公司整体业绩飙升。婴幼儿配方奶粉仍然为A2的核心增长点，该项收入同比上涨83.8%至7.242亿纽元，占总收入的78%。此外公司EBITDA /销售收入比率从26%上升至了31%，库存也提升至了一个更加可持续的水平。

新产品、新市场、新合作

白金婴幼儿配方奶粉4段；在2018年5月针对孕妇的营养需求，推出A2 白金孕妇配方奶粉；以及在2018年6月推出了添加了麦卢卡蜂蜜的A2成人奶粉。

这三款产品把握了当下人们对营养和健康的需求趋势，结合A2强大的品牌效应，有望为带来额外的收入及利润。其中4段婴幼儿奶粉的表现已经超出预期。

于此同时，A2 在东南亚地区展开了新市场的拓展，香港、新加坡、越南、韩国相继被开发。其中在香港成功上架A2婴幼儿奶粉、在新加坡推出液态鲜奶、在越南推出全脂奶粉。

值得注意的是，A2在韩国与Yuhan Corporation签订了独家分销协议，有望展开韩国市场的全面产品销售。在英美市场不见起色的情况下，A2继续开发亚洲市场的策略显然使公司整体的未来前景更加增色了几分。亚洲市场对牛奶和婴幼儿奶粉的潜在较高需求也有望支撑这一策略。

在财年中，A2在战略合作伙伴关系方面也做出了不小进展。一方面加强和长期合作加工厂Synlait Milk 的关系，延长供应协议期限、更新条款；更是在近期宣布花费1.48亿澳元增持Synlait股份至17.4%左右。另一方面与恒天然（Fonterra）强强联合，在目标市场中进行一系列的供应、分销、销售和营销合作。

总结

A2的这份财报稳健中也透露着亮点，虽然不及上份财报引发股价当天30%的暴涨，但总体为A2接下来的发展奠定了较为扎实的基础。澳新业务和中国业务都继续保持良好增长，新产品的发布也能提高A2的收入能力。

虽然英美市场充满挑战，但A2对东南亚市场的新开发则一定程度上缓解了投资者的焦虑。加之合作伙伴的稳固助力，A2之后的前景仍然值得期待。

不过A2股价在本日上涨下，仍未达到上份财报公布后3月份创下的13.78澳元/股高峰。当时的股价高位一部分是因为投资者对其增长速度的预期，提升至了一个相当高的水平，但之后的公司未来展望似乎没有满足投资者，因此股价也随之走低。

笔者认为A2的前景仍然较为稳健，但目前情况下爆炸式上涨的可能性相对较小，因此公司价值的上扬需要更长的时间才能得以体现。

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