澳洲金融科技排行第一的贷款科技公司上市受阻，此类公司是否还值得投资？

本月初，小型企业线上贷款机构Prospa（ASX:PGL）创始人在敲响ASX上市钟30 分钟前，宣布将其IPO计划推迟48小时。然而直到今日，该股仍然没有在ASX上市。此前，Prospa透露推迟IPO的原因是监管机构ASIC提出的担忧，即其标准格式合同可能包含违反消费者法律的不公平条款。

Prospa是一家为中小型企业提供贷款的公司，原本以每股3.64澳元上市，共融资1.46亿澳元。 其市值约将达到5.76亿澳元。截至目前，Prospa为其客户提供了超过约5亿澳元的贷款量，客户满意度达到97%。

近几年来，Prospa公司获得不少的奖项：2015年，被评为澳洲增长最快的科技公司；毕马威公布的全球金融科技（FinTech100）排行榜中，其公司排名第31位，澳洲排名第1位；2018年，公司又被评为亚太地区高增长公司之一。

此外，Prospa受到澳大利亚的两家顶级风险投资基金公司的支持；与此同时，最大股东伦敦风险基金Entree Capital拥有其34％股份。

在这样强大的背景条件下，Prospa的IPO遇挫在澳洲资本市场引起了极大的关注。有分析人士表示，这可能受最近皇家委员会对澳洲金融服务领域调查等外部环境的影响。不过，AirTree的合伙人James Cameron表示，“资本仍然看好Prospa 这样的盈利和快速增长的澳大利亚科技公司，本次IPO的延迟上市令人失望，但这是一个市场时机的问题，与业务本身无关”。

当笔者看到这篇新闻时，不禁产生了深思。虽然，这次Prospa推迟上市的主要原因在于合规问题，但是是否像这类的公司仍有值得关注的机会呢？同为贷款类的公司，为什么近期表现差异迥然？

澳洲主营贷款业务的公司

谈起澳大利亚在线贷款业务的上市公司，其主要包括两种：以个人为主要客户群体和以中小型企业为主的公司。以中小型企业客户为主CML Group Ltd（ASX: CGR）和Scott Pac Group Ltd (ASX: SCO) 公司和以个人为主要客户群体的 Credible Labs Inc (ASX: CRD) 表现截然不同。

以中小型企业客户为主CGR和SCO借贷公司

CGR 和 SCO是澳洲ASX上独立债权融资公司，主营 ‘invoice factoring’ 或者 ‘debtor finance’并以中小型企业为主要客户群体。目前，CGR为澳洲第二大的非银行债权融资公司，其占市场份额约为20%，仅次于SCO（约70%市场份额）。

从过去一年股价走势图看，两家公司发展相当不错。CGR股价上涨了111%，至每股0.57澳元；SCO股价上涨了41.2%，至每股3.29澳元。

就CGR而言，过去取得了不错的成绩。一方面，得益于公司优秀的团队，另一方面公司拥有清晰发展战略。未来公司会通过推广对债权融资业务的认知上入手以扩大市场，通过数字化市场营销吸引更多客户，同时继续从SCO处获取invoice factoring 方面的市场份额。

截至2018 CGR上半年财报, 公司财务数据表现良好。此外，CGR目前债权融资在澳洲的市场渗透率仅不到4%，而英国渗透率为13%。 截至2018年上半年的财报数据，相比2017年第一季度，公司收入上涨了31%，至2430万澳元；税后净利润（NPAT Reported）上涨了143%，至170万澳元。

相比SCO,  两家公司虽然业务非常类似，但是该公司表示，CGR更注重invoice factoring 层面的业务，而SCO的策略更倾向于 Invoice discounting，其发展方向本无直接冲突。

笔者认为，贷款行业细分中，主要以中小型企业客户为主的贷款公司表现不错。一方面，由于该市场空间仍非常广阔，我们从Prospa的案例中可以明显看出，虽然公司由于合规问题导致IPO延缓，并且明显晚于上面两家公司进入市场，但过去Prospa增长速度仍相当迅速，并评为2018年亚太地区高增长公司之一。 与此同时，从两家公司在不同地区的市场份额看，也仍具有广阔的空间。

另一方面，虽然受美国科技类的影响，整体看贷款类的科技股票表现疲软，但是以中小型企业客户为主的贷款公司，表现相对不错。美国纽交所上市的科技贷款公司On Deck Capital（NYSE: ONDK）过去一年股价走势图看，股价上涨了72.89%，至每股7.4美元。 因此，笔者大胆的猜测，倘若公司的基本面不错，以中小型企业为主的贷款公司仍有不错想象空间。

以个人贷款为主的CRD借贷公司

CRD是一家总部位于美国加利福尼亚州旧金山的P2P在线信贷公司，主营学生贷款，并向多元化信贷业务拓展。在美国庞大的学生贷款市场（规模达1.3万亿美元）下，新兴互联网助学贷款受到了追捧。

Credible在这之中就把握住了机会，消费者可利用CRD平台对多个金融机构审批前的学生贷款费率进行实时、准确查询，在比对后选择合适自己的金融机构和贷款产品，随后可就选定的学生贷款产品获得具有约束力的报价。此外，CRD平台还提供个人贷款配套服务，同时对各种信用卡产品进行比较。

从过去的财务数据看， 2017财年CRD完成贷款额（Closed Loan Volume, 简称CLV）共计7.87亿美元，较招股说明书预测的7.58亿美元高出约4％。伴随CLV的增长，实现了1,980万美元的收入，较2016财年增长124％，较招股说明书预测值则高出6.5％；毛利润为580万美元，较2016财年和招股说明书预测值分别增长31％和15%。此外，Credible合作的金融机构和客户数量也逐渐增多。

截至今日截稿前，公司每股0.92澳元。然而，与去年上市以来的价格相比，却显得有些疲软。

笔者认为从长远的公司基本面和近期的财务数据来看，公司业务发展仍值得肯定。不过近期表现有点疲软：一方面从外部环境看，受美国科技贷款公司股价低迷影响所致，特别是主要以个人客户为主的贷款公司，都相应遭到了不同程度的滑铁卢。

例如: 总部位于美国旧金山、总资产达到46.41亿美元的Lending Club（NYSE:LC）股价在过去一年遭到了明显的下滑。过去一年，股价下跌了34.83%，至每股3.91美元 。

另一方面，公司最近无明显进展，以及相关业务的拓展(开拓新的贷款市场North Carolian和Vermont)，还未产生明显利好结果的情况下，可能导致股价的疲软。不过，在本年第四季度，公司将推出房贷业务试点，可能将推动公司的进一步发展，仍值得投资的关注。

小结

综合上述分析，笔者认为虽然受美国科技股的影响，像科技贷款类的公司会遭到不同程度的影响，但是细分来看，以中小型客户为主的贷款公司要优于以个人客户为主的贷款公司，其公司也有更大的想象空间。

不过，这也并不代表像以个人客户为主的CRD没有增长的空间，在关注公司基本面的同时，公司的原始定价也更加需要投资关注。