“惶恐滩头说惶恐”，澳洲能源巨头AGL“漂亮”的财报背后，藏着怎样的隐患？

作者：Jack Zhang 张一凡

澳财网金融分析师

jack.z@bmyg.com.au

澳洲综合能源/公共事业商AGL（ASX：AGL）于上周四（2月8日）发布半年财报，账面税后利润跳涨91%至6.22亿澳元，排除一次性项目的基础税后利润也有着27%的涨幅，触及4.93亿澳元水平，股本回报率足足大涨2.8%至11.7%。基于良好的公司表现，AGL宣布派发54分的中期股息，同比去年上调了32%。然而，股价却在发布当天跳空低开22.15澳元。虽然盘间曾达到22.56澳元，但最终以22.01澳元收盘。

本文就以这份财报为基点，来聊一聊AGL的状况及前景。

不知不觉又悄然进入了财报季，2月初的不少公司都交出了不错的答卷，财富管理AMP（ASX：AMP）、AGL、红酒商TWE（ASX：TWE）等等。

然而，2月2日美国股市暴跌，牵连全球股市一起下行。随着VIX（恐慌指数）的暴涨，澳洲股市也在劫难逃。即使表现良好的公司，也出现了不同程度的跌幅。

上周，另外两位分析师已经给出了他们专业的看法和建议，因此本文不再阐述。简而言之，澳洲经济面良好，没有明显的估值泡沫，投资者不必悲观。

除了市场的恐慌波动，AGL看似良好的财报背后，也存在着一些问题，加剧了股价下行。

2016年初，AGL购入了美国一家名为Sunverge Energy公司22%的股份。该公司可以提供一种可充电的太阳能电池板。一定范围的电池板可以互相连接，从而实现虚拟电厂（Virtual Power Plant）的概念。用户可以互相交换和交易电。梦想是美好的，现实是残酷的。这份财报直接爆出了2700万澳元的减值，将这次收购打回原型，使得投资者对于AGL在新技术、新能源方面的投资产生了不小的担忧。

这次减值对于庞大的AGL其实是件小事，但是管理层对其态度却是让人觉得寒心。首席财务官Redman对此发表评论：“AGL在新技术和新能源领域投资了不少人力物力，结果总是有失有得。但是，如果我们不参与进去的话，那淘汰的就是我们。”这席话给笔者的感觉倒有几分赌博的意味。管理层做的应该是分析这件事的根源，并且防范于未来，而非拿着“技术发展迅速”这种烂大街的借口来搪塞。

零售及企业客户的收入呈现疲软的态势。电力方面，这两个客户群体的收入虽然有所上升，但是上涨的幅度非常小，而且全是依靠批发价格的转嫁所导致的。燃气方面，这两个群体的收入直线出现不同程度的跌幅。大宗价格上行、折扣力度高企、客户流失增加等等问题，都是AGL需要尽快解决的问题。

就全财年的展望来看，AGL仍坚持之前的利润指导区间9.4-10.4亿澳元不变。不过，公司认为实际结果大概率会落在区间的中值，即9.9亿澳元，略微低于市场和外界普遍预测的10.11亿澳元。

上述几点共同加剧了AGL近期的下降速度，不过公司的基本面和估值仍处于健康的状态。

以基础每股盈利计算，AGL在财报公布前交投于21-22倍的静态市盈率，17-18倍的动态市盈率。相比ASX 200的市盈率均值来说，AGL的估值倍数略高，但是仍属于合理区间。如果拿上文提到的9.9亿澳元预期来计算，目前AGL交投于17-18倍的静态市盈率，14-15倍的动态市盈率。结合另外两位分析师上周对于澳洲经济和股市基本面的分析，大盘和AGL的估值仍有一定的上行空间。

另一方面，AGL乃至澳洲的公共事业板块的股息率是比较高的。这次中期财报给出了54澳分的股息。如果以9.9亿基础税后利润和相同的股息派发率来推测，全年的股息或将达到1.08澳元。基于这个预测和现在的股价，股息收益率将至少为5%。光看这项数据，AGL已经和各大银行的股息收益率旗鼓相当了。更不用说下半财年的股息派发率通常都会比上半财年会高上一些。

笔者截稿时，AGL进一步下挫至20.87澳元。这主要还是受到了恐慌和空头的影响，而非个股本身。需要注意的是，在近期市场调整前，5%可能是一个不错的股息收益率，17-18倍市盈率可能是个合适的倍数。不过，一旦市场对于折现率进行重调后，这些数据可能就不再吸引人了。

在市场恐慌中贪婪，在市场贪婪中恐慌。笔者更相信这次的波动是一次震荡调整，并非熊市的开端。澳洲稳定的基本面，成为了美股无差别打击下的“误伤”。羊群效应不可能一直持续，个人猜测市场会在近月稳定下来，随后开始重新审视风险资产的估值。这个时候，基本面良好、原本估值合理、“莫名被误伤”的澳股则成为了非常好的投资标的。

AGL近期的下跌明显强于澳洲ASX200大盘，有一些反应过激的迹象。从技术面来看，下方的20.45-20.5澳元是第一个支撑位，如果跌破了这个位置，下方继续看19.4澳元的支撑位。不过笔者认为可能性不大，RSI进入超卖，且交易量开始减弱，空头力量可能已尽。除此之外，AGL还给出了股息再投资的股票回购计划。虽说这是一个仅供股东自由选择的选项，体量有限，但是至少也算一个利好消息。

总结来看，笔者猜测AGL或将在未来一段时间内筑底。投资者可以结合市场大方向以及个股波动，择机逢低买入，目标价可以看向美股出事前的23.5澳元一线。