曾经的“学术叛徒”，如今的新科诺奖得主，靠炒股大赚！

周一（10月9日），诺贝尔经济学奖得主出炉！美国行为金融学家、芝加哥大学经济学家理查德·塞勒（Richard H. Thaler）获奖。

塞勒的学术生涯并非一帆风顺，一路走来有不少质疑和批评，常年被视作学术叛徒，他的研究常年得不到学术同侪的认可，甚至往往得到的是知名期刊的否定。

他还是一个“老顽童”，曾客串出演获得2016年奥斯卡最佳改编剧本奖的电影《大空头》， 他和赛琳娜·戈麦斯去了拉斯维加斯的一家赌场，向人解释什么是“担保债务凭证”。

1，曾经的“学术叛徒”

在塞勒的学术生涯中，他长年被视为学术叛徒。

当塞勒取得声誉卓着的芝加哥大学教职时，诺贝尔奖得主、同时也是芝大经济学教授莫顿•米勒（Merton Howard Miller）相当不满，他被问到为何没挡下人事任命案时说：“每代人都会犯下自己的过错。”

法律经济学的奠基者暨联邦法官波斯纳（Richard Allen Posner）某次旁听塞勒的演讲，最后却大吼：“你们根本完全违反科学！”场面一度相当难堪。

不过，经过了30多年，行为经济学已经从当初一小撮人所热衷的“歪门邪道”（这是塞勒自己的说法），成为经济学研究的新典范，有许多学者前仆后继为这个学门建立起更扎实的理论与实证基础。

塞勒亦在2015年担任美国经济学会主席，在过去，包括弗里德曼（Milton Friedman）等经济学大师都坐过这个位子，他曾多次成为诺贝尔经济学奖的热门人选。

2，研究“常人干的蠢事”

塞勒针对经济学现有理论体系中的某些缺陷进行了深入的研究，贡献了诸多理论研究成果。

比如“禀赋效应”，此为当今行为经济学的核心：同一样东西，自己拥有时会觉得价值较高，别人才有时会觉得价值较低。如果要你放弃一项权利，你要求的报酬会高得多；如果要你花钱购买这项权利，你肯花的金额则少得多。

举例来说，你付了1000美元的室内网球场会员费，两个月后却罹患了网球肘，一打球便疼痛不已，不过你还是忍着痛继续打，因为不想浪费已缴的会员费。但是当朋友邀请你到另一个球场免费打球，你会因为手肘疼痛而婉拒。

塞勒搜集反常现象，最后列出他所谓的“清单”。这份清单反映理性经济人（经济学家常讨论的一个虚构物种）与真实人类（我们这个物种）之间的差异。然而，塞勒不知道这份清单有何用处，毕竟“常人干的蠢事”不是上得了台面的学术论文标题。

1980年，塞勒发表第一篇行为经济学的论文，标题为“消费者选择的实证理论”，强调禀赋效应，却屡遭大型期刊退稿，后来才获一份名为《经济行为暨组织期刊》的新刊物采用。如今，这篇论文是他极常获引用的论文，目前引用次数高达4096次，在2014年居于首位。

2，炒股赚更多

知识就是力量！行为经济学不止能拿奖，塞勒炒股赚更多。

塞勒在行为金融研究学的研究方面贡献颇丰。塞勒等（De Bondt & Thaler,1985）曾发现了“输者赢者效应”，即投资者对过去输者组合过分悲观，对过去的赢者组合过分乐观，导致股价偏离其基本价值，待一段时间之后市场自动修正，前期的输者将赢得正的超额收益，前期赢者的超额收益则为负。据此，他们提出了预测股票收益的新方法：采用反转策略(contrarian strategy)，买进过去3至5年内输者组合，卖出赢者组合，这一策略可以使投资者在未来3至5年内获得超额收益。

塞勒对股票市场中的日历效应（calendar effect）也进行了研究。日历效应是指金融市场与日期相联系的非正常收益、非正常波动及其他非正常高阶矩，主要包括季节效应（seasonal effect）、月份效应（mon th of the year effect）、星期效应（week effect）和假日效应（holiday effect）。

1993年，塞勒和Russell Fuller基于行为金融学理论创建名为Fuller & Thaler Asset Management的基金公司，专注美国小企业股。

在他的行为经济学理论下，公司替摩根大通管理的一只基金Undiscovered Managers Behavioral Value Fund（UBVLX）表现优异，在过去五年中大多数时间里都跑赢了标普500指数。

该公司的核心理念是，投资者都会犯错，公司的目的就是找出这些错误。

上图为该基金公司简介，其中还引用了塞勒在电影《大空头》中的一句台词：“把人想象成以逻辑指导行为的动物，实在是疯狂之举。”

摩根大通委托这家基金公司管理的UBVLX投资依据就是投资者的行为偏差。如投资者对老旧、负面信息的过度反应，或者投资者对新生、积极信息的不理不睬等。

2015年，UBVLX膨胀一倍，冲至37亿美元，目前，资产总规模已达60亿美元。而诺贝尔经济学奖的奖金为1000万瑞典克朗（约合123万美元）。

不过，这只依靠行为经济学理论成功的基金也引发了新的问题。虽然这只基金靠其它投资者的不理智行为赚钱，但是，这只基金本身也会引发投资者的不理智行为。

如上图，在2008年金融危机期间，该基金（蓝线）基本上回吐了之前所有的涨幅，表现趋近于指数型基金（黄线）的表现。直到后来的涨幅中才慢慢拉开差距。在2000年的互联网泡沫破裂时，这一基金的表现类似，也是赔掉了之前所有的领先优势，在之后慢慢恢复元气。

在市场上涨时，这只基金涨得更快，但是在市场下跌时，这只基金也跌得更惨。因为暴涨暴跌，本身就可能引发投资者贪婪、恐惧等不理智的行为。

换言之，这只基金在试图利用其它投资者的行为偏差赚钱时，自身也会产生巨大的波动。