垃圾级的万达 “王首富”不可知的未来 成热锅上蚂蚁（组图）

北京时间9月28日，美国三大商业评级机构之一的标准普尔（Standard & Poor’s）宣布将香港上市企业万达商业集团的商业评级从早先的BBB-/负面调降为BB/负面。这意着万达商业的信用评级已沦为垃圾等级。

早在今年7月17日，万达集团宣布将旗下商业地产项目售予竞争对手融创中国时，标普便将万达集团的商业信评水平下调至负面观察水平。这意味着，随着财务情况恶化，万达以往“高债务高风险”的运营模式已到了无以为继的地步。而随着标普再次下调万达债信水平，万达似乎正处在迷雾之中。

为了筹资积极返回A股

日前，中国证监会公布数据表示，万达商业在A股IPO排名名列第59位，较早先再退步三名。这意味着前中国首富王健林的A股上市目标距离已日渐遥远。

据了解，万达商业已于去年9月20日自港交所下市。自2014年12月上市以来，万达商业的股价最高曾来到78港币（约合10美元），最低仅31.1港元。过低的市盈率使得王健林下了回A股募资的巨大决心。然而，受到排名下滑的影响，万达的A股IPO之路何时能到尽头仍是未定之数。

据标普表示：“万达在A股上市的前景并不明朗，如果未能在未来6至12个月间上市，仍将下调万达评级；此外，如果万达商业的房地产销售恶化情况较预期更快的话，也将下调评级”。

从标普的这番发言来看，万达过大的财务包袱已经对其长期发展形成了结构性制约。早先，针对外界质疑万达的财务包袱有多大时，王健林表示大约在2,000亿人民币（约合300亿美元）之谱。

然而，随着中国政府加强对中资企业海外转移资产展开调查，包括万达、海航、复星等早先热衷海外投资的企业都遭遇到银监会所启动的资本排查。今年6月22日，受到资本排查影响，在深圳A股上市的万达电影遭遇了巨大卖压，由此，在历经了十余年后的快速扩张，万达的发展也随之放缓。

王首富恐成热锅上蚂蚁

作为中国资产运营模式创新的佼佼者，近年来，万达正持续通过企业深化转型来落实“减肥计划”。在过去，作为中国最受瞩目的商业地产开发商，王健林靠着过人的运营本事将万达打造为中国最大的商业地产开发商。 

随着中国经济进入深度转型阶段，传统商业地产式微，身为先知先觉者，王健林在2015年开启了万达集团史上第四次转型计划。这项由王健林主抓，旨在5年内剥离万达所有“地产资产”的转型计划计划预计将让万达从中国最大商业地产集团转型为最大全方位娱乐集团。 

然而，王健林推动的万达转型计划走的似乎成效并不显着。2016年9月，在接受采访时，王健林甚至以“史上最大泡沫”来形容当时的中国房地产多头。然而，引发外界议论的是，即使身处口中“史上最大泡沫”中央，王健林不仅没有任何出清资产的行动，甚至加快了万达广场的商业布局。这也被市场认为是“口不对心”。

据了解，为了打造全方位娱乐产业，万达靠着手中价格飞涨的地产项目向银行增加贷款，这也让万达的“轻资产”减重计划陷入了“越减越重”的境地。

不过，随着万达债务体量来到极限，越来越多迹象显示万达资金链已到了无以为继的地步。此外，过快地从事资产转移也让中共中央关注到这个“卖空中国”的首富。万达也因此迎来最危险的时刻。

在经历了6月22日的市场测试后，万达似乎真的铁了心要“减重”。通过剥离旗下商业地产资产，万达的财务状态将获得极大改善。然而，这次“压力测试”显然让王健林感到极大焦虑，除了宣布将在两年内偿清债务外，更表态将响应中国政府号召，未来将把投资重心放在中国国内。

为确保集团财务状况不再恶化，万达一方面加快出售手中地产类资产，并加快去化杠杆的步伐。从王健林积极去化杠杆的作为来看，万达正为了即将到来的资金压力而预作准备。目前看来，随着万达的信用评级遭降级至“垃圾”等级，并有可能持续遭下调，万达的资金成本正快速上涨。至于王健林是否能完成真正的轻资产转型，各界都拭目以待。