采矿热潮破灭绞碎信心 澳市资源股成险地？

大宗商品下行强烈冲击资源板块，巨大不确定性充斥之下，资源股投资价值饱受质疑。2015年9月28日，英国一家券商在研报中指出瑞士嘉能可债务负担高达500亿美元，其股票几乎一文不值。

嘉能可在全球拥有超过150处采矿、石油和农业资产，雇员达18万人。然而这样的巍巍巨人亦难免遭遇滑铁卢。英国券商的报告成为压碎市场信心的“最后一根稻草”，嘉能可股价当天下挫29%，并引发必和必拓、力拓股价同日分别下跌6.7%与4.6%，澳交所总市值转瞬蒸发500亿澳元。

应该如何对待资源股？

澳洲基金经理都在密切关注资源行业，因为这是澳交所仅次于银行股的最大板块。过去一年来，Aurora基金高级投资组合经理胡夫·戴弗（Hugh Dive）及其同事遍访皮尔巴拉矿场，并走访中国北方和西部的钢厂，搜寻资源行业第一手信息。面对媒体大篇幅地讨论采矿热潮终结，他表示，采矿热潮时期小矿商囊获超高利润的日子诚然一去不返，然而这并不意味着应该全然抛弃资源类股票，尤其是在现下价格水平。

原形毕露？绕开僵尸股

据安保资本（AMP Capital）报告摘录，胡夫·戴弗（Hugh Dive）在一篇讨论文章中指出，按数量计算，金属和采矿股是澳交所最大的板块，包括602家上市矿业公司。如果不计市值不足2000万澳元的“僵尸股”，总数约157家，目前其中仅16家仍在盈利并支付股息。

即使是中国需求刺激下的采矿热潮终结之后，仍有高达300亿澳元的市值锁定在小型、未盈利矿企身上。在胡夫·戴弗（Hugh Dive）看来，他们是采矿热潮的产物。任何热潮时期，随着数百家新公司上市，都会出现财富由投资人向股票（采矿或技术股）兜售者、券商和服务提供商（律师、银行家和会计师）流转的情况。最容易挂牌的是那些拥有热门矿产项目或进行勘探的公司。

2010年磷矿大热，那时在一家国际投行担任化学品分析师的胡夫·戴弗（Hugh Dive）回忆，经常接到关于初级磷矿勘探公司的问询。当时的一种常见主题是，人们对品位极低的磷矿资产抱以狂热关注，甚至全然不顾高昂的矿场建设和基础设施成本。例如，仅持有2500万澳元现金的Legend International (LGDI)公司向市场通报工厂建设成本为6亿澳元，实际数字其实应在15亿左右。2011年时这家公司市值为2亿澳元，并获得多家券商积极评估。现在市值已缩水至500万澳元。

ACB News《澳华财经在线》报道，戴弗认为，对于这些在资源热潮时期快速膨大，而实际欠缺盈利能力的矿企而言，能够拿回投资的最佳机会是等待被IT或生物技术股作为壳公司收购。这让人遥想起上世纪90年代，有大量技术公司在本世纪初纷纷变身为矿业公司，而未来几年他们有可能再变身成金融技术公司。

欲求稳妥 找准要素

大宗商品市场阴云重重，前景仍不明朗。应该如何挖掘澳交所资源类公司买入机遇？首先是选择多样化矿商。胡夫·戴弗（Hugh Dive）认为，力拓、必和必拓要比Newcrest、福特斯库、Alumina等单一矿种公司风险低且可靠。这些涉足多种商品的公司管理优良，生产成本较低，持有大量未对冲矿储，且资产多位于政治稳定的地区。力拓和必和必拓管理团队均表达出持续分红的决心。例如，必和必拓预计2016年可产生70亿美元现金流，足可保障每股1.75澳元的股息目标。

其次，持有生产商而非勘探商股票。投资于初级矿商时，通常最好是在它投产前撤出。因为可能会面临“残酷”的现实，比如出现建设成本井喷，或者矿石品位或杂质水平方面计算失误等。另外，生产商能够实实在在分红，而非仅仅给出承诺。

第三点在成本上，低成本矿商显然胜出。市场长期下行的情况下，成本较高的铁矿公司将难以生存。今年8月必和必拓和力拓均上报产量增长，铁矿单位成本则分别降到16美元与15美元每吨。他们挤压铁矿售价的同时，正迫使澳洲国内和中国的高成本运营商削减产量，搁置高成本矿场。

最后，则是找准商品类型。胡夫·戴弗（Hugh Dive）认为，在资源周期的当前阶段，投资者要意识到不同大宗商品的市场行情变化。现在已经不是2006年，当时中国对于大部分商品的需求都十分强烈，但现在对于石油、焦煤、铁矿的需求可能要高于铝、热能煤、黄金和基础金属。这是从市场结构的优越性和中国国内供应有限的角度来判断。